快手-激发社区用户活力构建市井电商新生态-220808（50页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！快手-W(HK1024)/传媒/公司深度研究报告/2022.8.8 激发社区用户活力激发社区用户活力，构建，构建市井电商新生态市井电商新生态 证券研究报告 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）基本数据基本数据 2022022 2-0 08 8-0 05 5 收盘价(元)79.35 流通股本(亿股)35.28 每股净资产(元)9.49 总股本(亿股)42.94 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 潘宁河潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李

2、跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 核心观点 生态布局卓有成效，用户基数持续增长生态布局卓有成效，用户基数持续增长。快手深耕社区生态逾十年，用户、产品调性一致，健康的社区生态循环不断强化用户粘性。2022 年快手用户单日使用时长达到 128.1 分钟，全年预计达到 130 分钟，DAU/MAU 达到57.8%。平台引入短剧、体育版权、泛知识等内容实现破圈获客，用户基数持续增长，2022 年一季度 DAU 和 MAU 同比增长 17%、15%，分别达到 3.46、5.98 亿人，预计 2022 年 DAU、MAU 有望达到 3.50、6.05 亿人。在线

3、营销业务增长迅速在线营销业务增长迅速，内循环广告成为，内循环广告成为重要驱动力重要驱动力。2021 年快手广告业务收入 427 亿，同比增长 95%，2022 年一季度疫情影响下广告业务仍实现逆势增长。2022 年一季度广告收入占快手营收 53.9%，成为营收增长第一驱动力。我们预计电商业务推动内循环广告价值加速释放，平台内部广告需求旺盛且韧性更强，我们预计 2022 年内循环广告收入达到 170 亿元以上，随着广告加载率及直播电商 GMV 提升，长期有望成为广告收入重要驱动力。信任电商用户基础牢固，信任电商用户基础牢固，私域流量带来私域流量带来高复购率高复购率。2021 年快手直播电商实现

4、GMV6800 亿，预计 2022 年有望实现 GMV9000 亿，同比增长 32%以上。信任电商快手信任电商定位明确，私域流量价值稳定释放，2021 年快手复购率达到 70%以上，高于竞争平台。商业闭环体系逐步完善，快手小店GMV 贡献量达到 99%以上。当前快手电商业务货币化率 1%左右，对标其他平台有较大提升空间，预计快手电商业务增长平稳后有望获得较大提升。投资建议投资建议：我们认为快手作为国内短视频龙头，用户基数巨大，我们预计公司将加快商业化进程，营收有望实现较快增长，预计 2022-2024 年实现营业收入 951.26/1164.34/1311.91 亿元，同比增长 17%/22%

5、/13%，我们给予“增持”评级。风险提示：风险提示：用户增长不及预期风险；监管趋严风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。盈利预测:Table_Forcast1 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万)81117 95126 116434 131191 收入增长率(%)38%17%22%13%归母净利润(百万)-78074-18554-9507-1247 净利润增长率(%)33%76%49%87%EPS(元/股)-18.47-4.32-2.21-0.29 PE-ROE(%)-173.15%-69.92%-55.83%-7.90%PB 7.84 14.87 23.17

6、 25.00 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%快手-W恒生指数 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 快手业务分拆及预测快手业务分拆及预测 .6 6 快手业务一览快手业务一览 .7 7 1.1.短视频内容平台龙头，三大业务长足发展短视频内容平台龙头，三大业务长足发展 .8 8 1.1.1.1.快手十年发展成为短视频内容社区龙头快手十年发展成为短视频内容社区龙头 .8 8 1.2.1.2.