【开源证券】上海新阳（300236）-公司信息更新报告：营收盈利双双增长，核心品类渗透加速-250902（4页）.pdf

1、电子电子/电子化学品电子化学品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 上海新阳上海新阳（300236.SZ）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)56.16 一年最高最低(元)62.88/26.06 总市值(亿元)175.99 流通市值(亿元)156.53 总股本(亿股)3.13 流通股本(亿股)2.79 近 3 个月换手率(%)240.08 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 业绩稳步增长，半导体业务贡献主要增量公司信息更新报告-2024.10.31 营收盈利双双增长，营收盈利双双增长，核心品

2、类渗透加速核心品类渗透加速 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈瑜熙（分析师）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 营收净利大涨，盈利能力显著提升，维持“买入”评级营收净利大涨，盈利能力显著提升，维持“买入”评级 上海新阳发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 8.97 亿元/yoy+35.67%；归母净利润 1.33 亿元/yoy+126.31%；2025Q2 实现营业收入 4.63 亿元/yoy+27.31%；归母净利润 0.82 亿元/yoy+105.19%。2025H1 毛利率 4

3、0.75%/yoy+1.11pct，净利率 14.88%/yoy+5.92pct。随半导体制造维持较高景气度，上游材料业绩放量，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为2.61/3.21/4.12亿元(2025-2026原值为2.46/2.74亿元)，当前股价对应67.5/54.8/42.7倍 PE。我们看好公司多材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。半导体业务放量，半导体业务放量，核心产品加速渗透核心产品加速渗透 2025H1 公司半导体营收 7.09 亿元/yoy+53.12%，其中，化学品 6.72 亿元/yoy+53.01

4、%；设备产品 0.25 亿元/yoy+1.92%；集成电路电镀加工 0.12 亿元，为报表首次披露。具体来看，电镀液/添加剂：市场份额扩张，订单持续增长。清洗/刻蚀液：先进制程干法清洗液进展顺利，铜/铝清洗系列地位稳固；自主开发蚀刻液三代产品实现规模化，应用范围扩大。光刻胶：部分品类已产业化，少数品类关键指标处行业领先，成为国产供应链重要环节；CMP 抛光液：覆盖 14nm 及以上节点，多款产品通过验证并量产，客户与销量快速提升。涂料板块承压，营收 1.87 亿元/yoy-5.29%，主因建筑行业市场复苏缓慢，涂料产品售价下降等不利因素。优化产线，扩充产能优化产线，扩充产能 公司整合肥新阳产线

5、布局，对项目原有规划产能进行优化，产能扩充至 4.35 万吨，并追加投资至 10.49 亿元。同时，稳步推进上海化学工业区项目建设。此外，为进一步扩大产品产能，公司计划在现有厂区旁，投资建设年产 50000 吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目，预计投资总额人民币 18.5 亿元。随产线进一步优化，公司在多品类材料的竞争力有望加强。风险提示：风险提示：产品放量不及预期、新品导入不及预期、终端需求不及预期产品放量不及预期、新品导入不及预期、终端需求不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,21

6、2 1,475 2,007 2,648 3,321 YOY(%)1.4 21.7 36.1 31.9 25.4 归母净利润(百万元)167 176 261 321 412 YOY(%)213.4 5.3 48.3 23.3 28.3 毛利率(%)35.2 39.3 40.8 41.9 42.7 净利率(%)13.8 11.9 13.0 12.1 12.4 ROE(%)4.0 3.8 5.5 6.5 7.7 EPS(摊薄/元)0.53 0.56 0.83 1.03 1.32 P/E(倍)105.5 100.2 67.5 54.8 42.7 P/B(倍)4.2 3.9 3.7 3.5 3.3 数据