【海通国际】海外经济政策跟踪：鲍威尔转鸽，9月或开启降息-250901（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.09.01 鲍威尔转鸽，鲍威尔转鸽，9 月或开启降息月或开启降息 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：本周鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态超预期转鸽，美国资产价格演绎降息交易，本周鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态超预期转鸽，美国资产价格演绎降息交易，美元走弱，美元走弱，10 年期年期美债利率回落，美股反弹。美债利率回落，美股反弹。我们认为我们认为 9 月美联储可能开启降息，月美联储可能开启降息，但是预防式基调和通胀影响下，速度不会太快，预计年内最多降

2、息但是预防式基调和通胀影响下，速度不会太快，预计年内最多降息 2 次。次。欧央行欧央行方方面，通胀已不再是关注焦点，面，通胀已不再是关注焦点，9 月月或或按兵不动。按兵不动。投资要点：投资要点：Table_Summary 全球大类资产表现：全球大类资产表现：本周（2025.8.18-2025.8.22），全球大类资产价全球大类资产价格中，主要经济体股市多数上涨。格中，主要经济体股市多数上涨。其中，上证综指上涨 3.5%，恒生指数上涨 0.3%，标普 500 上涨 0.3%，日经 225 指数下跌 1.7%，发达市场股票指数上涨 0.4%，优于新兴市场涨幅（0%）。大宗商品价格涨跌互现，大宗商品

3、价格涨跌互现，其中，IPE 布油期货上涨 2.5%，标普-高盛商品指数上涨 2.1%，伦敦金现上涨 1.1%，南华商品指数下跌 0.4%。债市方面，债市方面，10 年期美债收益率较前一周回落 7BP 至 4.26%。美元指数较前一周下降 0.12%，报收 97.72，日元升值 0.15%，美元兑日元收 146.94。美国经济：美国经济：制造业景气度有所回升。制造业景气度有所回升。8 月美国 Markit 制造业 PMI 走强，超出市场预期，服务业 PMI 小幅回落但仍处于相对高位。房房地地产销售与新开工有所回升。产销售与新开工有所回升。7 月美国成屋销售量增价减，新房开工同比增速明显回升，为

4、2023 年 12 月以来新高。截至 8 月 22 日，美国 5 年期通胀预期为 2.48%，较上周回升 6BP；10 年期通胀预期为2.41%，较前一周回升 3BP。欧洲经济：欧洲经济：8 月欧元区制造业 PMI 持续回升，欧元区 27 国消费者信心指数小幅回落。政策：政策：鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放转鸽信号，预计 9 月或开启降息。此外，鲍威尔同时公布了修订的长期目标和货币政策战略声明，取消了货币政策“补偿性”策略，即从灵活的平均通胀目标制，回到灵活通胀目标制。欧央行方面，通胀已不再是关注焦点，9 月或按兵不动。风险提示：风险提示：美国就业市场非线性恶化。2025-09-01宏观周报

5、宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录 1.美国：制造业景气回升，新房开工提速.3 2.欧洲：制造业景气持续回升.5 3.政策：鲍威尔释放转鸽信号，9 月或开启降息.6 4.风险提示.6 宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1.美国：美国：制造业景气回升，新房开工提速制造业景气回升，新房开工提速 本周（2025.8.18-2025.8.22），全球大类资产价格中，主要经济体股市多数上涨。其中，上证综指上涨 3.5%，恒生指数上涨 0.3%，标普 500 上涨 0.3%，日经 225 指数下跌 1.7%，发达市场股票指数上涨 0.4%，优

6、于新兴市场涨幅（0%）。大宗商品价格大宗商品价格涨跌互现涨跌互现，其中，IPE 布油期货上涨 2.5%，标普-高盛商品指数上涨 2.1%，伦敦金现上涨 1.1%，南华商品指数下跌 0.4%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回落 7BP至 4.26%，美元指数较前一周下降 0.12%，报收 97.72，日元升值 0.15%，美元兑日元收 146.94。图图1：全球主要经济体股市普遍上涨（全球主要经济体股市普遍上涨（2025.8.18-2025.8.22）资料来源：Wind，HTI Markit PMI 回升回升。8 月美国 Markit 综合 PMI 由 7 月的 55.1 回升至 55.4