【华安证券】惠泰医疗（688617）-业绩符合预期，PFA成为电生理业务新看点-250902（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，PFA 成为电生理业务新看点 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现营业收入 12.14亿元，同比增长 21.26%；归母净利润 4.25 亿元，同比增长 24.11%；扣非归母净利润 4.11 亿元，同比增长 25.33%。其中，公司第二季度实现营业收入 6.50 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 2.42 亿元，同比增长 19.56%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比增长 20.41%。点评：点评：PFA 解决方案成为公司电生理业务新看点解

2、决方案成为公司电生理业务新看点 脉冲消融技术（PFA）凭借组织选择性与非热效应的特性，成为心脏电生理领域备受瞩目的新型能量形式。公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力，该产品上市前的临床研究数据表明其房颤三维脉冲环形+线性的解决方案对阵发性房颤患者治疗安全有效，2025 年 2 月，公司磁定位线性压力 PFA 导管和磁定位环形 PFA 导管的成功上市标志着公司在房颤消融治疗领域取得重要进展，为临床治疗提供了新的可靠选择。2025 年上半年，公司累计完成 PFA 脉冲消融手术 800 余例，并在全国多家头部中心完成 PFA 产品的准入及常规开展工作。公司营销

3、团队目前正聚焦省级头腰部中心的准入加速，全年 PFA 手术量会超过年初预期的 3,000 台，预计达到 4,500 台。另外，2025 年上半年，公司国内电生理传统三维非房颤手术仍在加速推进，报告期内完成手术近8,000 例，预计全年公司三维手术量会超过 2 万台。其他其他核心业务核心业务保持保持高速增长高速增长，整体盈利质量较优，整体盈利质量较优 公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升。报告期末，冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超 18%；外周产品已进入的医院数量较去年同期增长超 20%，市场活力表现强劲。2025 年上半年，公司冠脉介入实现收入 6.54 亿收入，yoy+3

4、0.02%，保持快速增长趋势；外周介入实现收入 2.13 亿收入，yoy+21.33%。公司在研新产品方面进展顺利，棘突球囊获批上市，ICE、IVUS 处于注册审批阶段，有望获批后带动未来增长。公司整体的经营质量来看，2025 年上半年公司毛利率 73.51%，单Q2 毛利率 73.87%，环比同比略有提升，保持高位水平。期间费用方面销售费用率 17.24%（yoy-0.46pp），管理费用率 4.67%（yoy+0.05pp），研发费用率 12.95%（yoy-0.43pp），基本保持与 24H1 同期一致。公司单 Q2 净利率 36.76%，净利润率较稳定，经营韧性高。Table_Stoc

5、kNameRptType 惠泰医疗（惠泰医疗（688617）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-02 Table_BaseData 收盘价（元）305.49 近 12 个月最高/最低（元）329.83/214.72 总股本（百万股）141 流通股本（百万股）141 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）431 流通市值（亿元）431 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师分析师：李婵：李婵 执

6、业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：惠泰医疗（688617）：业绩延续高增长，房颤解决方案完善 2025-04-25 2.【华安医药】公司点评：惠泰医疗（688617）：2024Q3 业绩延续高增长，降本增效效果显著 2024-10-31 -17%-1%16%33%49%9/2412/243/256/25惠泰医疗沪深300Table_CompanyRptType1 惠泰医疗（惠泰医疗（688617）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议投资建议 我们预计 2025-2027