【西南证券】中国巨石（600176）-2025年半年报点评：改善趋势延续，分红回报股东-250828（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年半年报点评半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：14.19 元 中国巨石（中国巨石（600176）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）改善趋势延续，分红回报股东改善趋势延续，分红回报股东 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4

2、0.03 流通 A 股(亿股)40.03 52 周内股价区间(元)8.86-15.61 总市值(亿元)568.03 总资产(亿元)536.98 每股净资产(元)7.69 相关相关研究研究 1.中国巨石（600176）：多轮提价成效显现，量价齐升业绩高增 (2025-04-24)2.中国巨石（600176）：多轮提价行业回暖，稳健增长韧性十足 (2025-03-21)3.中国巨石（600176）：玻纤行业龙头，综合优势突出 (2024-10-31)事件：事件：公司发布 2025年度半年报，2025H1实现营业总收入 91.09亿元，同比+17.70%；实现归母净利润 16.87 亿元，同比+75

3、.51%；2025 单 Q2 实现营业总收入 46.30亿元，同比+6.28%；实现归母净利润 9.57亿元，同比+56.58%。2025 年中期利润分配方案为每 10 股派发现金红利 1.70 元（含税），合计 6.80亿元，占当期归母净利润的 40.34%。行业供需改善行业供需改善，公司量价齐升公司量价齐升。1）行业行业层面层面：供给端，去年以来行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化，逐步从“内卷式”恶性竞争漩涡中走出来；需求端，玻纤主要下游应用领域需求增加，风电、热塑等板块销量提升明显。供需结构改善，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比提升明显。2）公司层公司层面面：紧抓风电市场需求明

4、显增长的结构性机遇，不断优化产品结构；营销端以“增量、稳价、复价、调价”为核心策略，有效实现玻纤粗纱与电子布的量价齐升。此外，公司有序推进各个生产基地建设，为公司提质增效和销量稳增长奠定基础。毛利率毛利率显著显著改善改善，综合费用率下降，综合费用率下降。1）受益于行业多轮提价，产品销售价格触底回升，公司毛利率同比提升 10.71 个百分点至 32.21%。2）受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降 0.05个百分点；管理费用率同比降 0.79个百分点；受益于有息负债规模下降，以及负债成本降低，财务费用率同比下降 0.25个百分点。3）综合费用率下降 1.29 个百分点，销售净利率同比提升

5、6.54 个百分点至 19.30%，盈利能力恢复显著。综合优势突出综合优势突出，改善趋势延续改善趋势延续。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1）公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，并持续推动产品高端化转型。2）公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有 100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3）当前玻纤销售价格触底回暖，叠加下游需求有所复苏，有力支撑销售价格不断回升，公司作为行业龙头受益显

6、著。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.80元、0.91 元、1.06元，对应 PE 分别为 18 倍、16 倍、13 倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势延续，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）158.56 186.15 204.86 225.62 增长率 6.59%17.40%10.05%10.13%归属母公司净利润（亿元）24.45 31.95 36.29 42.25 增长率-19.70%30.