【中邮证券】安徽合力（600761）-业绩拐点显现，海外市场维持快速增长-250901（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|上上调调个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%安徽合力机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）19.33总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）8.91/8.91总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）172/17252 周周内内最最高高/最最低低价价23.46/15.11资资产产负负债债率率

2、(%)42.4%市市盈盈率率12.16第第一一大大股股东东安徽叉车集团有限责任公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:安安徽徽合合力力(6 60 00 07 76 61 1)业业绩绩拐拐点点显显现现，海海外外市市场场维维持持快快速速增增长长l事事件件描描述述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 93.90 亿元，同增6.18%；实现归母净利润 7.96 亿元，同减 4.6%；实现扣非归母净利润 7.27 亿元，同增 0.31%。l事事件件点点评评单单 Q Q2 2

3、 扣扣非非归归母母净净利利润润同同比比+1 12 2.4 4%，较较 Q Q1 1 改改善善明明显显，业业绩绩拐拐点点显显现现。分季度来看，公司2025Q1、Q2分别实现营业总收入42.74、51.16亿元，同比增速分别为 2.1%、9.9%；归母净利润 3.22、4.74 亿元，同比增速分别为-20.1%、9.8%；扣非归母净利润 2.79、4.47 亿元，同比增速分别为-14.4%、12.4%。毛毛利利率率、费费用用率率同同比比均均有有所所提提升升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 0.36pct 至 23.58%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增 0.47pct 至

4、 13.06%，其中销售费用率同增 0.62pct 至 4.96%；管理费用率同增 0.1pct 至 2.83%；财务费用率同减 0.5pct 至-0.89%；研发费用率同增 0.25pct 至 6.16%。加加速速推推进进全全球球化化布布局局，谋谋划划建建立立全全球球首首个个海海外外制制造造工工厂厂。在国际市场方面，公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局；通过参加国际性系列展会，持续扩大合力品牌国际影响力。2025H1，公司海外业务营收突破 40 亿元大关，海外收入占比达 43%，并在 30 多个国家和地区保持市场占有率第一。积积极极培培育育增增长长“新新曲

5、曲线线”，智智能能物物流流空空间间广广阔阔。公司“零部件、后市场、智能物流”等战略业务板块，2025H1分别同比增长16.4%、15.3%和 59.1%。公司加快智能物流业务专业化整合，与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展纵深合作；与顺丰、京东等签订战略合作协议，以物流为核心，深化下游应用场景创新实践。现现金金流流改改善善明明显显，进进行行中中期期分分红红，有有望望持持续续增增加加投投资资者者回回报报。2025H1公司经营活动产生的现金流量净额同增 81.81%至5.89亿元，主要系公司销售商品收到的现金同比增加所致。

6、同时，公司拟定中期现金分红计划，不断提升公司投资价值和股东回报能力。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 184.98、196.75、208.75 亿元，同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%；归母净利润分别为 14.29、15.30、16.39亿元，同比增速分别为8.31%、7.02%、7.18%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 12.05、11.26、10.50，考虑到公司业绩改善明显，战略业务板块拓展顺利，上调为“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞发布时间：2025-