【开源证券】盛科通信（688702）-公司信息更新报告：高端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展-250902（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 盛科通信盛科通信（688702.SH）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)125.88 一年最高最低(元)152.80/31.00 总市值(亿元)516.11 流通市值(亿元)253.64 总股本(亿股)4.10 流通股本(亿股)2.01 近 3 个月换手率(%)133.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 把握国产化浪潮，加大高端芯片研发 投 入 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.4.29 高端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展高

2、端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 公司加入公司加入 OISA 生态建设生态建设，助力国产超节点助力国产超节点 Scale up，维持维持“买入”评级“买入”评级 2025 年 8 月 25 日，2025 中国算力大会召开，中国移动携手包括公司、燧原科技、壁韧科技、摩尔线程、昆仑芯、浪潮集团等多家 AI 基础设施产业链企业启动智算开放互联 OISA 生态共建战略合作，并发布 OISA 2.0 协议。通过实现高效互联，

3、可支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，相较于 OISA 1.1 版本，OISA 2.0将支持的 AI 芯片数量提升至 1024 张，带宽突破 Tb/s 级别，AI 芯片互联时延缩短至数百纳秒，为 AI 大模型训练、推理及高性能计算等数据密集型 AI 应用提供有力支撑，加速国产大规模智算集群 GPU 互联发展。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，具备多核心、高交换容量、高端口速率架构设计能力，有望核心受益于 AI 带来的高速互联网络需求，我们维持营收预测，预计2025-2027 年营业收入分别为 13.69/18.86/23.90 亿元，当前收盘价对应 PS 为37.7/27.4/21.6

4、倍，维持“买入”评级。高端产品高端产品进入市场推广及应用阶段进入市场推广及应用阶段，或将逐步改善盈利能力或将逐步改善盈利能力 据公司公告。截至 2025H1，公司产品覆盖 100Gbps25.6Tbps 交换容量及 100M800G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域，以公司芯片为核心的以太网交换设备已在国内主要运营商以及金融、政府、交通、能源等各大行业网络实现规模应用。公司交换容量为12.8Tbps 及 25.6Tbps 的高端旗舰芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，产品支持最大端口速率 800G，有望持续受益于网络产品国产化率提升。维持高强度维持

5、高强度研发研发投入投入，积极参与行业生态建设积极参与行业生态建设 公司保持高强度研发投入，2025H1，公司研发费用达 2.39 亿元，同比+6.76%，持续加大核心技术公关，深化布局工艺平台，加快产品迭代以及产品性能和成本优化。公司积极参与产业生态建设，是国内首个开放虚拟化联盟（OVA）成员，亦为 OCP 和国内开放数据中心委员会（ODCC）的网络组成员，紧跟技术前沿。风险提示：风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,037 1,082

6、 1,369 1,886 2,390 YOY(%)35.2 4.3 26.6 37.7 26.7 归母净利润(百万元)-20 -68 -77 46 119 YOY(%)33.6-249.5-12.2 159.8 160.3 毛利率(%)36.3 40.1 40.5 40.0 40.2 净利率(%)-1.9-6.3-5.6 2.4 5.0 ROE(%)-0.8-2.9-3.4 2.0 4.9 EPS(摊薄/元)-0.05 -0.17 -0.19 0.11 0.29 P/S(倍)49.75 47.71 37.69 27.37 21.60 P/B(倍)21.8 22.1 22.9 22.4 21.3