【国金证券】机械行业25年中报总结：工程机械、燃气轮机表现亮眼，关注科技创新方向-250831（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点：总体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显。总体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8 家）共 598 家公司。1H25，机械行业实现收入 11245 亿元、同比增长 8.6%；实现归母净利润 827 亿元，同比增长 22.9%。单二季度，机械行业实现收入 6175 亿元、同比增长 7.6%；实现归母净利润 466.5 亿元，同比增长 19%。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看，1H25，机械行业综合毛利率 22.2%，较24 年提升 0.3pcts；归母净利率 7.

2、4%，较 24 年提升 1.8pcts。(3)机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为 355 亿元，同比大幅提升，2Q25 经营性现金流净额 294亿元、同比+129%。分板块看，工程机械、燃气轮机表现亮眼。分板块看，工程机械、燃气轮机表现亮眼。工程机械：期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。工程机械：期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，7 月国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机 1.7 万台，同比增长 25.2%，其中国内销量 7306 台（同比+17.2%）、出口量 9832 台（同比+3

3、1.9%）；1-7 月累计销量 13.778 台（同比+17.8%），其中国内销量 7.29 万台（同比+22.3%）、出口 6.47 万台（同比+13%），2025 年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1H25 工程机械行业营收实现 2058 亿元、同比+8.9%；归母净利润实现 126.8 亿元、同比+22.8%；单二季度看，实现营收同比+8%；归母净利润实现同比+16%。1H25 工程机械行业整体毛利率 25.2%，归母净利率10.2%、相比 24 年提升 2pcts。2Q25，工程机械行业整体毛利率 26%，净利率 10.5%、同比提升 0.8pcts。燃气轮机：全球需求景气上

4、行，国产产业链加速国产替代燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为 AI 数据中心未来稳定的电力来源，在全球 AI 资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。1H25 燃气轮机板块收入 151 亿元、同比+28.4%；归母净利润实现 29 亿元、同比+18%；单二季度看，燃气轮机板块营收同比+34%；归母净利润实现同比+17%。单二季度看，核心产业链公司应流股份、万泽股份、联德股份实现归母净利润增速分别为同比+57%、+45%、+37%。通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所

5、下滑。通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25 年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。1H25，通用机械行业收入同比+12%；归母净利润同比下滑 9.8%，单二季度看，通用机械行业收入同比+13%，归母净利润同比下滑 5%，下滑趋势收窄。竞争激烈导致盈利能力持续下滑，1H25 通用机械行业整体毛利率 26.6%，相比 24 年下滑 0.2pcts；归母净利率 7.4%，相比 24 年提升1.3pcts。2Q25，通用机械行业整体毛利率27%，同比下降0.5pcts；归母净利率7.5%，同比下降1.4pcts。投资建议：建议关注

6、两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如燃气轮机、人形机器人、可控核聚变等方向。风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；新兴行业发展不及预期；政策及扩产不及预期风险。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、机械板块行情回顾.4 2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显.4 3、分板块来看，工程机械、燃气轮机表现亮眼.5 3.1 工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行.5 3.2 船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升.7 3.3 燃气轮机：全球需求景气上行，国产产