【东吴证券】中航光电（002179）-2025年中报点评：成功布局新兴领域，推出多款高性能连接产品-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航光电（002179）2025 年中年中报报点评点评：成功布局新兴领域，推出成功布局新兴领域，推出多款高性能连接产品多款高性能连接产品 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.68

2、一年最低/最高价 35.43/47.89 市净率(倍)3.86 流通A股市值(百万元)88,804.65 总市值(百万元)90,407.81 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.05 资产负债率(%,LF)39.11 总股本(百万股)2,118.27 流通 A 股(百万股)2,080.71 相关研究相关研究 中航光电(002179)：2024 年报点评：整体稳健增长，产能持续爬升 2025-03-30 中航光电(002179)：2024 年中报点评：整体业绩出现阶段性波动，在手订单呈现恢复趋势 2024-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 202

3、3A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）20,074 20,686 22,694 25,963 26,855 同比 26.75 3.04 9.71 14.41 3.43 归母净利润（百万元）3,339 3,354 3,704 4,261 4,636 同比 22.86 0.45 10.42 15.06 8.79 EPS-最新摊薄（元/股）1.58 1.58 1.75 2.01 2.19 P/E（现价&最新摊薄）26.55 26.43 23.94 20.80 19.12 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年中报。公司

4、2025 年上半年实现营业收入 111.83 亿元，同比去年+21.60%；归母净利润 14.37 亿元，同比去年-13.87%。投资要点投资要点 在防务领域及新能源汽车、数据中心、工业装备等高端民用制造领域实在防务领域及新能源汽车、数据中心、工业装备等高端民用制造领域实现了快速增长现了快速增长：2025 年上半年，中航光电实现营业收入 111.83 亿元，同比增长21.60%；归属于母公司的净利润 14.37亿元，同比下降 13.87%。利润下滑主要因原材料价格上涨、产品降价及业务结构变化导致营业成本增长 34.77%，毛利率由去年同期的 36.97%降至 30.31%。主营构成中，电连接器

5、及集成互连组件收入 86.04 亿元，同比增长 20.86%，占比从77.40%略降至 76.93%；光连接器及光器件收入 86.04 亿元，占比 76.93%保持稳定；液冷解决方案收入 9.56 亿元，占比提升至 8.55%。防务订单恢复、新能源汽车和数据中心业务的高速扩张是收入端增长的核心驱动力。受原材料价格上涨及业务结构变化等因素影响，受原材料价格上涨及业务结构变化等因素影响，盈利水平盈利水平有所有所下降：下降：期末总资产413.55 亿元，较年初增长 0.26%；资产负债率小幅升至39.11%。受回款放缓影响，应收账款增至 154.37 亿元，导致经营活动现金流净额由 2024 上半年

6、的 11.35 亿元骤降至 2025 上半年的 3.23 亿元。毛利率下降叠加费用相对刚性，销售费用率由 2024 上半年的 2.10%降至 2025 上半年的 1.91%，管理费用率由 5.92%降至 4.44%。合同负债 3.23 亿元，存货 51.73 亿元，均随订单增加而上升。整体看，公司仍保持稳健财务结构，但现金流和盈利质量短期承压。公司多项布局取得突破：公司多项布局取得突破：防务领域巩固首选供应商地位，全面切入无人、深水、星箭等新兴场景；新能源汽车业务稳步上台阶，跻身国内主流车企核心供应链；数据中心业务增长较快，液冷散热产品先发优势明显。研发投入 8.83 亿元，占营收 7.90%