1、 请阅读最后一页的重要声明！AIAI 巨头业绩发布，提振全球产业信心巨头业绩发布，提振全球产业信心 计算机计算机 证券研究报告 行业专题报告/2025.09.01 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 相关报告相关报告 1.国产 AI，核心主线 2025-08-24 2.再谈国产 AI 应用的未来 2025-08-17 3.7 月车市运行日益平稳，理想首发 VLA大模型 2025-08-12 核心观点核心观点 阿里阿里 CapExCapEx 超预期，持续加码基础设施布局超预期，持续加码基础设施布局：阿里

2、巴巴发布 2025 年二季度财报。其中阿里云实现营收 333.98 亿元，同比增长 26%，再创新高。阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升，AI 相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。本季度阿里资本支出达 386 亿元，同比激增 220%，过去四个季度累计投入超 1000亿元。基于“三年投入 3800 亿元”的战略规划，阿里云全力建设 AI 基础设施，巩固其在企业智能化转型中的领导地位。英伟达缺失“中国”英伟达缺失“中国”市场市场，未来未来坚定入华战略坚定入华战略：英伟达发布 2025 年二季度财报。本季度实现营收 467.43 亿美元，同

3、比增长 56%，超出市场预期的 462.3 亿美元。由于美国出口管制政策影响，本季度英伟达中国区营收27.69 亿美元，同比下滑 24.5%，对此黄仁勋积极游说美国政府批准性能更先进的 Blackwell 芯片（B30A）对华销售。展望英伟达对三季度指引，预计营收达到 540 亿美元（2%），环比增超 70 亿美元，将由 Blackwell 驱动。LeptonLepton 打造打造全球聚合平台重塑全球聚合平台重塑 AIAI 基建基建：过去 AI 开发者面临 GPU 计算资源短缺、不同 GPU 云服务性能参差不齐、多云基础设施管理复杂等问题，英伟达依托 Lepton 在前端为客户提供统一、友好的

4、 AI 开发平台，直插进GPU 云服务商与终端客户之间。对终端客户（开发者）：Lepton 提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的 AI GPU“全家桶服务”等。英伟达的价值：掌握终端客户，强化英伟达算力生态；开辟持续性收入，完善收入来源；洞察 AI 客户，打磨更好的软硬件产品满足算力。RubinRubin 成功流片，成功流片，2070TFLOPS2070TFLOPS 算力赋能机器人新“大脑”算力赋能机器人新“大脑”。Rubin平台相关的芯片已进入晶圆制造阶段，明年将进入大规模量产阶段。英伟达推出 Jetson AGX Thor 计算平台，超 200 万开发者使用英伟达机器人

5、技术栈，Isaac 仿真平台+GR00T 基础模型提供“训练-仿真-部署”全流程支持，降低开发门槛。Rubin 的成功流片与 Jetson Thor 的量产，标志着英伟达从“单一硬件供应商”向“AI 算力生态运营商”的跃迁，两者协同构建“云-边-端”算力网络，垄断全球 AI 基础设施的标准制定权。投资投资建议：建议：见正文。风险提示：风险提示：地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI 技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险等。-4%18%40%61%83%104%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目

6、录内容目录 1 1 阿里阿里 CapexCapex 超预期，持续加码基础设施布局超预期，持续加码基础设施布局 .3 3 2 2 英伟达业绩亮相，中国市场将成为后续增量英伟达业绩亮相，中国市场将成为后续增量 .5 5 2.12.1 二季度业绩“缺失中国”，坚定未来入华战略二季度业绩“缺失中国”，坚定未来入华战略 .5 5 2.22.2 FP4FP4 诞生，诞生，AIAI 算力革命的战略制高点与生态护城河算力革命的战略制高点与生态护城河 .8 8 2.32.3 收购收购 LeptonLepton，构筑全球算力聚合平台，构筑全球算力聚合平台 .1111 2.42.4 RubinRubin成功流片，成