【中泰期货】中泰黑色报告：下游需求依然疲弱，谨防旺季调整风险-250901（203页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112下游需求依然疲弱，谨防旺季调整风险下游需求依然疲弱，谨防旺季调整风险中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年9 9月月1 1日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250830：下游需求依然疲弱，谨防旺季调整风险交易逻辑和

2、核心观点交易逻辑和核心观点 从政策角度看，从政策角度看，从政策角度看，从政策角度看，钢铁行业稳增长工作方案（钢铁行业稳增长工作方案（20252025-20262026年）年）出台，虽然其中提到“继续实施产量压减政策”，但是出台，虽然其中提到“继续实施产量压减政策”，但是20252025-20262026年，年，钢铁行业增加值年均增长钢铁行业增加值年均增长4%4%左右（与左右（与钢铁行业稳增长工作方案（钢铁行业稳增长工作方案（20232023-20242024年）年）相比，工业增加值基本相同），相比，工业增加值基本相同），所以供给政策依然是刚性的，总体对钢所以供给政策依然是刚性的，总体对钢材供给

3、和市场行情影响有限材供给和市场行情影响有限。“防内卷”会议精神方面，防内卷”会议精神方面，7 7月底的政治局会议延续了月底的政治局会议延续了7 7月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，不过表述较此前有不过表述较此前有所放松，后续政策力度可能较为温和，黑色商品价格也出现了弱势调整，预计后市政策对于盘面的预期中性所放松，后续政策力度可能较为温和，黑色商品价格也出现了弱势调整，预计后市政策对于盘面的预期中性。20252025年年8 8月份，制造业采购经理指数（月份，制造业采购经理指数（PMIPMI）为为49.4%49.4%，比上月上升，比上月上升0.

4、10.1个百分点，制造业景气水平有所改个百分点，制造业景气水平有所改善善,但仍在荣枯曲线下方。但仍在荣枯曲线下方。从定价节奏看，前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，之前淡季供需矛从定价节奏看，前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，之前淡季供需矛盾盾借力借力基基差正套有所缓和，后期旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求有限差正套有所缓和，后期旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求有限，基差正套获利平仓压制现货价格，基差正套获利平仓压制现货价格，预预计行情可能出现旺季不旺的行情计行情可能出现旺季不旺的行情。从供需情况看，从供需情况看，需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负，但国内北京

5、、上海等地房地产政策松绑利多市场情绪但国内北京、上海等地房地产政策松绑利多市场情绪；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单普遍没有压力，交期在30天左右或以上。不过镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平，卷板向上反弹弹性有限。出口方面，国家税务总局发布了关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计9月中旬以后对于买单出口会有较大影响。供应端方面供应端方面，阅兵期间或有小幅限产，对于短期限产对于供给影响

6、有限，钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）出台，供给预计依然保持强势。长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，铁水产量预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，焦炭有第八轮提涨，从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，焦炭有第八轮提涨，利多盘面原料价格估值，利多盘面原料价格估值，预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程和谷电成本预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程和谷电成本30203020-31003100，平电成本，平电成本32503250左右）。左右）。趋势方面，黑色预计短期价格调整，中期维持震荡行情趋势方面，黑色预计短期价格调整，中期维持震荡行情。