【民生证券】玲珑轮胎（601966）-2025年半年报业绩点评：坚持全球化布局，智能制造加速出海-250901（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 玲珑轮胎（601966.SH）2025 年半年报业绩点评 坚持全球化布局，智能制造加速出海 2025 年 09 月 01 日 事件：公司披露 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 118.12亿元，yoy+13.80%；实现归母净利润 8.54 亿元，yoy-7.66%；扣非净利润 7.72亿元，yoy-16.86%。其中，2025Q2 实现营业收入 61.15 亿元，yoy+14.63%，qoq+7.34%；实现归母净利润 5.14 亿元，yoy+6.11%，qoq+50.89%；扣非净利润 4.

2、92 亿元，yoy-1.71%，qoq+75.90%。原材料价格下滑，公司盈利能力有望提升。轮胎是由天然橡胶、合成橡胶（丁苯橡胶、顺丁橡胶）、炭黑、钢材和多种化学原材料组成。其中天然橡胶占 28%，合成橡胶占 26%，钢材 9%，这三种原材料占比高达 63%。化学原料占 14%，这其中包括炭黑。根据百川盈孚数据，截至 8 月 29 日，价格方面，天然橡胶最新价格 15200 元/吨，相较于 2024 年四季度的 17950 元/吨高点下降 2750 元/吨；丁苯橡胶最新价格 12450 元/吨，相较于 2024 年四季度的 17050 元/吨高点下降 4600 元/吨；顺丁橡胶最新价格 119

3、00 元/吨，相较于 2024 年四季度的16850 元/吨高点下降 4950 元/吨；炭黑最新价格 7300 元/吨，相较于 2024 年四季度的 9350 元/吨高点下降 2050 元/吨。主要原材料价格高点下滑，有利于减缓企业成本压力，助力盈利能力修复。坚持全球化布局。公司计划投资 11.9 亿美元（约 87.1 亿元人民币）在巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨投建海外工厂，预计年产 1470 万套轮胎+6000 吨再生胶，包括 1200 万套半钢子午胎及 240 万套全钢子午胎。巴西作为拉美地区最大的经济体，汽车市场潜力高，通用、大众等知名车企在巴西建厂，玲珑轮胎通过巴西建厂，一方面可以进入这些车

4、企的配套市场，另一方面还可以利用巴西与南方共同市场的关税协定，辐射整个拉美替换市场。项目计划建设工期预计为 7 年，分三期进行建设，计划于 2025 年第三季度开工，至 2032 年 12 月底结束投入使用。预计巴西项目建成投产后，将为企业带来 77.58 亿元的销售收入，创造 12.13亿元的净利润。投资建议：公司轮胎产能持续落地，原材料压力缓解，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 18.77、22.48、26.93 亿元，现价（2025/08/29）对应 PE 分别为 12X、10X、8X，维持“推荐”评级。风险提示：航运费显著涨价，原材料价格显著上涨，轮胎销售不及预期，

5、政策不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）22,058 25,332 28,093 30,880 增长率（%）9.4 14.8 10.9 9.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,752 1,877 2,248 2,693 增长率（%）26.0 7.1 19.8 19.8 每股收益（元）1.20 1.28 1.54 1.84 PE 13 12 10 8 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.62

6、 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 刘隆基 执业证书：S0100524080006 邮箱： 玲珑轮胎(601966.SH)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 22,058 25,332 28,093 30,880 成长能力（%）营业成本 17,192 20,594 22,009 24,043 营业收入增长率 9.39 14.84 10.9