【开源证券】球冠电缆（920682）-北交所信息更新：受益国网“大区制”招标和电网投资高增，2025H1新签合同增31%-250901（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 球冠电缆球冠电缆（920682.BJ）2025 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)10.45 一年最高最低(元)15.00/4.39 总市值(亿元)33.91 流通市值(亿元)19.68 总股本(亿股)3.24 流通股本(亿股)1.88 近 3 个月换手率(%)275.51 持续中标国家电网项目、1 项国标获准发布，2024 电力电缆营收+22%北交所信息更新-2025.6.28 华东地区销售快速增长，2024 实现营收 35.85 亿元+20.19

2、%北交所信息更新-2025.4.18 国内电网市场开拓继续取得成效，预计 2024 归母净利润+9.22%北交所信息更新-2025.3.13 受益国网“大区制”招标受益国网“大区制”招标和电网投资和电网投资高增高增，2025H1 新签合同增新签合同增 31%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 实现总营收实现总营收 16.62 亿元同比增长亿元同比增长 1.76%，维持“增持”评级维持“增持”评级 球冠电缆披露半年报，2025H1 实现总营收 16.62 亿元，同比增长 1.76%；实现归母净利润 0.53 亿元，

3、同比减少 9.69%。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持盈利预测，预计球冠电缆 2025-2027 年实现归母净利润 1.38/1.70/1.90亿元，对应 EPS 为 0.43/0.52/0.58 元，当前股价对应 PE 为 24.6/19.9/17.9X，维持“增持”评级。电器装备用电线电缆营收电器装备用电线电缆营收 1.80 亿元亿元+35%，2025H1 合同签约合同签约 28.6 亿元亿元+31%2025H1 球冠电缆在电力电缆方向实现 14.68 亿元，对应毛利率 10.91%；电器装备用电线电缆实现营收 1.80 亿元同比增长 34.94%，对应毛利率达到 13.69%

4、同比增长 3.05pct。裸电线营收 1387.77 万元同比增长 17.21%，对应毛利率 10.08%同比增加 1.73pct。电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收入比例分别为：88.31%、10.81%、0.84%。从营收来源来看，华东地区营收达到 12.89 亿元同比增长 2.21%。2025H1 完成合同签约 28.6 亿元，同比增长 31%。国家电网招标模式整合为跨省域“大区制”国家电网招标模式整合为跨省域“大区制”，2025H1 固定资产投资固定资产投资+11.7%2025 年 2 月，国家电网有限公司正式发布2025 年区域联合采购工作方案，标志着国家电网

5、在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的“大区制”集中招标。通过“统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换”原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据 2025 年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过 6,500 亿元。南方电网公司固定资产投资安排 1,750 亿元，再创历史新高。2025 年上半年国家电网完成固定资产投资超过 2,700 亿元,创历史同期最高,同比增长 11.7%。风险提示：风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。财务摘要和估值指

6、标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,983 3,585 4,073 4,690 5,168 YOY(%)12.3 20.2 13.6 15.1 10.2 归母净利润(百万元)123 133 138 170 190 YOY(%)13.4 8.4 3.8 23.3 11.6 毛利率(%)12.8 10.9 11.1 11.0 10.8 净利率(%)4.1 3.7 3.4 3.6 3.7 ROE(%)11.5 11.9 11.5 13.0 13.3 EPS(摊薄/元)0.38 0.41 0.43 0.52 0.58 P/E