【研报】通信行业5G招标系列点评之二：一文读懂5G前传招标光纤、灰光光模块、彩光光模块、CWDM、MWDM、LWDM-20200123[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 一文 一文读懂读懂 5G 前传前传招标招标：光纤、灰光：光纤、灰光光模块光模块、 彩光彩光光模块光模块、CWDM、MWDM、LWDM 通信行业 5G 招标系列点评之二2020.1.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 顾海波顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 丁奇丁奇 通信分析师 S1010519120003 据中国据中国电信电信招标官网招标官网 1 月月 4 日日披露，披露，中国中国电信电信将将招标招标 15 万万无源波分彩光设无源波分彩光设 备备。开启了开启了 5G 前传集团前传集团集采的大幕集采的大幕。我们预计前传我们预计

2、前传波分设备将由波分设备将由 4G 时期的时期的 1%提升提升到到 5G 时期时期的的 15%17%，利好利好前传波分前传波分厂家厂家，由于部分由于部分光模块从灰光光模块从灰光 转为彩光，光模块板块整体受益，但由于转为彩光，光模块板块整体受益，但由于波分波分厂商格局分散厂商格局分散，因此对应的因此对应的具体具体 受益光模块厂家并不受益光模块厂家并不显著显著。建议建议关注关注瑞斯康达瑞斯康达、光迅科技光迅科技、烽火烽火通信等。通信等。 5G 前传前传以以 25G 灰光为主，但彩光比例相对灰光为主，但彩光比例相对 4G 大幅大幅提升提升。1.DRAN 场景场景采用采用 25G 灰光灰光：由于 DR

3、AN 场景多为楼上楼下场景，采用 25G 300m 灰光的光纤直 驱方案最为经济；2.CRAN 场景场景下下 25G Bidi 灰光灰光为主为主，但彩光但彩光比例大幅提升比例大幅提升： 根据 NGOF 发布的5G 前传技术及应用白皮书，中国移动在 2019 年 9 月光 博会上的表态，我们认为在 CRAN 场景下，有光纤资源的地方主要采用 25G BiDi， 没有光纤资源的地方主要采用波分方案。 3.半有源情况半有源情况下， 单站也是下， 单站也是 12 个个 光模块光模块：我们认为半有源 A 型（24 个光模块）成本较高，目前在现网没有得到 应用，现网的 MWDM 半有源均采用的 B 型，只

4、需要 12 个光模块。 移动扩频、 电联共享带来单站移动扩频、 电联共享带来单站 12 光模块需求，光模块需求， CWDM 需要扩展到需要扩展到 12 波波。 1. 64TRX 站型下，站型下，12 波方案波方案预计预计将成主流将成主流：由于移动 2.6GHz 频谱扩展到 160MHz，电联共 享扩展到 200MHz，因此对于 64TRX 的站型而言单站需要 12 个光模块，该站型长 期来看预计占 50%； 2.MWDM 方案成本更高，方案成本更高，LWDM 方案或成主流方案或成主流： LWDM 从产 业链成熟度上、成本上、功耗上相对 MWDM 更有优势，或成后续 12 波建设的主要 方案。M

5、WDM 由于有中移动加持将获得产业链支持。 4G 彩光占比仅为彩光占比仅为 1%，5G 预计规模将扩大预计规模将扩大 20 倍倍。1. 4G 全生命周期全生命周期 CWDM 仅为仅为 4.2 万套万套：我们统计了 2015 年2018 年无源波分的集采数据，仅为 4.2 万套，约占 基站数的 1%；2. 5G 周期有望突破周期有望突破 7585 万套，占比提升至万套，占比提升至 15%17%：我们统 计了 2019 至 2020 年 1.3 日的数据，三大运营商在 25G CWDM 上采购量一共有 25.47 万套，深圳迅特、瑞斯康达、上海欣诺分列中标份额前三位。 风险因素：风险因素：5G 进

6、展不及预期，5G 前传波分建设不及预期。 投资策略。投资策略。运营商前传波分方案采购比例大幅提升，利好无源波分相关厂家，建 议关注瑞斯康达、 光迅科技、 烽火通信。 波分方案中的核心器件是 TFF 或 AWG， 上游利好厂家主要是光迅科技和博创科技，建议关注光迅科技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 烽火通信 27.49 0.76 0.76 1.02 36.17 36.17 26.95 增持 资料来源：Wind，中信证券