金盘科技系列：高端干变龙头再启储能新征程-220806（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 金盘科技金盘科技(688676)高端干变龙头，再启储能新征程高端干变龙头，再启储能新征程 金盘科技系列之一：首次覆盖金盘科技系列之一：首次覆盖 庞钧文庞钧文(分析师分析师)周奥铮周奥铮(研究助理研究助理)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 010-83939782 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880122080013 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：公司是高端干式变压器龙头，主业发展稳健。公司是高端干式变压器龙头，主业发展稳健。伴随国内大型储能招标加

2、速，伴随国内大型储能招标加速，依托原有依托原有业务优势，公司储能业务增长有望超预期，开辟公司第二增长曲线业务优势，公司储能业务增长有望超预期，开辟公司第二增长曲线。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级：作为高端干式变压器龙头，公司募投建设储能工厂，主打高压直挂储能技术，依托原有业务优势，储能业务有望快速放量。预计 22-24 年公司归母净利润为 2.90/4.64/8.47亿 元，同比 增 长 23.8%/59.9%/82.3%；对 应 22-24 年 EPS 为0.68/1.09/1.99 元。参考 23 年行业平均估值并考虑公司处于加速成长期，给予公司

3、23 年 37.12x PE，对应 23 年目标价 40.48 元，首次覆盖，给予“增持”评级。国内风电干变国内风电干变市场广阔，数字化加深公司产品护城河。市场广阔，数字化加深公司产品护城河。受益风机大型化及海上风电增长，21-24 年国内风电干变市场 CAGR 达 52.6%。公司技术、客户壁垒深厚，数字化工厂有望进一步提效增质。依托原有业务优势，依托原有业务优势，公司储能业务潜力十足。公司储能业务潜力十足。基于数字化工厂、电气设备制造经验，公司具备储能产品的柔性定制化开发与高效系统集成能力，同时电气设备客户可提供优质的储能销售渠道。公司储能产品应用场景丰富，涵盖发电侧、电网侧储能及小型户储

4、、工商业储能。国内大型储能招标加速，公司国内大型储能招标加速，公司储能业务增长储能业务增长有望超预期有望超预期。公司现有储能订单约 1.35 亿，24 年产值超 40 亿。公司主打的中高压直挂（级联）储能产品优势突出，尤其适合大规模储能应用场景。伴随国内大型储能招标快速增长，公司储能业务发展有望超预期。风险提示：风险提示：原材料价格回落不及预期；公司产能投放不及预期；公司储能中标量不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,423 3,303 4,585 6,666 9,528(+/-)%8%36%39%45%

5、43%经营利润（经营利润（EBIT）278 278 322 507 918(+/-)%25%0%16%58%81%净利润（归母）净利润（归母）232 235 290 464 846(+/-)%10%1%24%60%82%每股净收益（元）每股净收益（元）0.54 0.55 0.68 1.09 1.99 每股股利（元）每股股利（元）0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)11.5%8.4%7.0%7.6%9.6%净资产收益率净资产收益率(%)11.8%9.5%10.9%

6、15.2%22.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)11.3%8.6%8.2%9.7%16.1%EV/EBITDA 38.43 35.79 32.24 22.50 13.50 市盈率市盈率 57.02 56.28 45.46 28.45 15.61 股息率股息率(%)0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：40.48 当前价格：31.02 2022.08.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）14.00-38.78 总市值（百万元）总市值（百万元）13,205 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）4