百利科技-深度报告：锂电材料整线龙头设备自供率趋势性提升迎业绩拐点-220807（33页）.pdf

1、 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 百利科技百利科技(603959)报告日期：2022 年 08 月 07 日 锂电材料整线龙头：设备自供率趋势性提升，迎业绩拐点锂电材料整线龙头：设备自供率趋势性提升，迎业绩拐点 百利科技深度报告 table_zw 行业公司研究专用设备行业 投资要点投资要点 锂电材料设备锂电材料设备+产线整包商，设备自供率提升，即将迎来业绩产线整包商，设备自供率提升，即将迎来业绩拐点拐点 公司自 2019 年全面转型锂电材料设备及产线总包商，目前是锂电材料 EPC 唯一上市公司。2021 年公司实现营收、归母净利润 10

2、.4/0.3 亿元，同比增长-26%/24%，2017-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 15%/-28%，稀缺整厂交付能力叠加设备自供率提升，业绩有望进入高增长阶段。锂电三大主材产线投资额未来三年锂电三大主材产线投资额未来三年 CAGR 达达 52%，国内多为单点设备商，国内多为单点设备商 大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额 561 亿元，预计 2025 年达 1989 亿元，三年CAGR 约 52%。锂电材料市场多为单点设备商，整线交付厂商极具竞争力。具备稀缺整厂交付能力，锂电业务营收占比超具备稀缺整厂

3、交付能力，锂电业务营收占比超 80%，设备自供率持续提升，设备自供率持续提升 2021 年公司锂电业务营收占比超 80%，锂电设备自供率约 40%，拟分别收购苏州兮然、无锡百擎 60%股权，补齐正负极材料设备短板，设备自供率逐步提升。2021 年公司累计新签订单 32.4 亿元，其中锂电订单 23.4 亿元（占比 72%）。合同负债同比大增，彰显在手订单饱满，潜在订单持续落地中合同负债同比大增，彰显在手订单饱满，潜在订单持续落地中 2021 年公司合同负债 7.5 亿元，同比增长 567%，彰显在手订单饱满。2022 年1-5 月，公司锂电新签订单 9.8 亿元，6 月 15 日与海创尚纬新签

4、 13.7 亿元的动力储能电池负极材料 EPC 合同，订单有望较上年取得较大增长。前瞻布局氢燃料电池材料新业务，从设备到产品打开成长空间前瞻布局氢燃料电池材料新业务，从设备到产品打开成长空间 我国氢燃料电池处于商业化导入期，根据公司公告，2030 年燃料电池汽车将超 100 万辆，带来质子交换膜需求量约 2640 万平，市场空间达 132 亿元。公司控股子公司已在铜川布局氢燃料电池的质子交换膜产线，打开成长空间。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2022-2024 年营收分别为 29.3/39.7/49.7 亿元，同比增长 182%/35%/25%，归母净利润分别为 2.2/2.8/3.4

5、亿元，同比增长 658%/25%/22%，对应 PE 分别为 34/27/22X。公司中长期业绩向上空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）大股东质押风险；2）锂电池市场景气度不及预期；3）收购整合不及预期等。财务摘要财务摘要 table_predict（百万元）（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1041 2934 3966 4968(+/-)-26%182%35%25%归母净利润 29 222 278 340(+/-)-658%25%22%每股收益（元）0.06 0.45 0.57 0.69 P/E 257 34 27 22 ROE 4%2

6、8%26%25%PB 11.6 8.7 6.6 5.1 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格￥15.40 Table_Table_usersusers 分析师：分析师：邱世梁邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张杨分析师：张杨 执业证书号：S1230522020001 邮箱： table_stktrend 相关报告相关报告 证券研究报告 table_page 百利科技百利科技(603959)(603959)深度报告深度报告 http:/ 2/33 请务必阅读正文之