宏微科技-深耕多年IGBT优质厂商乘新能源东风而上-220804（24页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕多年 IGBT 优质厂商，乘新能源东风而上 主要观点：主要观点：深耕深耕 IGBTIGBT 领域的领军企业领域的领军企业，产品，产品技术实力技术实力深深厚厚 公司深耕半导体功率器件领域多年，是国内第一批生产制造 IGBT 的公司，专注 IGBT、FRED 为主的功率芯片、单管、模块等产品与解决方案，产品广泛应用于工业控制（变频器、电焊机、UPS 电源）、新能源发电（光伏逆变器、风能变流器）、电动汽车（电控系统、汽车充电桩）等领域。截至目前，公司已有 IGBT、FRED 芯片及单管产品 100 余种，IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块

2、产品 400 余种，电流范围从 3A 到 1000A，电压范围从 60V 到 2000V。光伏、汽车高景气需求拉动光伏、汽车高景气需求拉动 I IGBTGBT 市场市场，国产替代机会显著，国产替代机会显著 受益于新能车、光伏等领域高景气，IGBT 市场快速增长。我们乐观测算，22 年中国新能车 IGBT 市场增长 144 亿元，充电桩 IGBT 市场增长43 亿元，光伏与风电 IGBT 市场预计增长 64 亿元。与我国当前巨大市场需求对应的却是供应产能紧缺，据 Yole 数据，2021 年中国 IGBT 产量自给率为 19.5%；未来几年，国内 8 寸、12 寸晶圆厂产能扩张，功率企业技术迭代

3、升级，国产 IGBT 厂商替代机会显著，2024 年自给率有望达 40%。技术核心竞争力明显，订单技术核心竞争力明显，订单、产能充足产能充足支持长远发展支持长远发展 技术端，公司注重产品研发，同类产品性能比肩海外龙头企业；已推出第五代微沟槽 M5i 650V 并开发完成第七代微沟槽 M7i IGBT 芯片和 M7d FRED 芯片，进口替代优势明显。客户端，光伏与汽车客户订单快速提升，公司依托 A 公司打开光伏市场，布局诸多逆变器厂商；车规领域21 年与 Tier1 客户深度合作，预计 22 年开始与整车厂客户开始合作，已有多个定点车型，覆盖约 4-5 个品牌。下游订单旺盛背景下，公司在产能端

4、积极开发新代工厂，已从部分厂家获得批量供应，实现供需端双增长。投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 0.82、1.29、1.86 亿元，对应市盈率为 135.79、85.91、59.62 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。风险提示风险提示 上游代工厂涨价风险，产品研发不及预期，产能扩张不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入 551 844 1266 1870 收入同比（%）66.0

5、%53.2%50.0%47.7%归属母公司净利润 69 82 129 186 净利润同比（%）158.4%18.4%58.1%44.1%毛利率（%）21.6%22.3%22.4%22.1%ROE（%）7.9%8.5%11.9%14.6%每股收益（元）0.84 0.59 0.93 1.35 P/E 147.51 135.79 85.91 59.62 P/B 13.92 11.55 10.18 8.70 EV/EBITDA 145.50 126.66 86.87 62.49 资料来源：Wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 宏微科技宏微科技（688688711711

6、.SH.SH）深度报告 投资评级：投资评级：增持增持（首次）（首次）报告日期：2022-08-04 Table_BaseData 收盘价（元）8 80.260.26 近 12 个月最高/最低（元）1 169.2369.23/55.4055.40 总股本（百万股）1 13838 流通股本（百万股）3 30 0 流通股比例（%）21.421.49 9 总市值（亿元）1 11111 流通市值（亿元）2 24 4 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱： 联