【开源证券】安达科技（830809）-北交所公司深度报告：磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动2025H1毛利率转正，营收15.36亿元+127%-250901（20页）.pdf

1、北交所公司深度报告北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 安达科技安达科技（830809.BJ）2025 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)5.76 一年最高最低(元)8.64/3.12 总市值(亿元)34.51 流通市值(亿元)26.44 总股本(亿股)5.99 流通股本(亿股)4.59 近 3 个月换手率(%)203.86 磷酸铁锂复苏磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动四代高压实产品驱动 2025H1毛利率转正毛利率转正，营收营收 15.36亿元亿元+127%北交所公司深度报告北交所公司深度报告

2、 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 实现营收实现营收 15.36 亿元亿元+126.80%，维持“增持”评级，维持“增持”评级 安达科技目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂。磷酸铁锂为主要的营收来源产品。2022-2024 年安达科技实现营收 65.58/29.64/15.11 亿元，对应归母净利润为81,149.35 万元、-63,378.57 万元、-67,988.08 万元。2025H1 营收 15.36 亿元+126.80%；归母净利润-1.68 亿元，同比实现亏损收窄。考虑到安达科技持续扩张产能，同时持续研发高压实密度产品推动产品迭代，

3、我们预计 2025-2027 年安达科技实现归母净利润-3.29/0.04/2.25 亿元，对应 EPS 为-0.55/0.01/0.38 元，当前股价对应 2027PE 为 15.3X，维持“增持”评级。2024 磷酸铁锂磷酸铁锂出货量达出货量达 4.13 万吨，万吨，2025H1 盈利能力回盈利能力回升升产能扩张推进产能扩张推进 2022-2025H1年安达科技磷酸铁锂的总营收占比分别为81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至 2025H1 安达科技拥有产能：磷酸铁 15 万吨/年；磷酸铁锂 15 万吨/年；在建项目包括 24 万吨/年磷酸铁锂项目、1.5 万吨/年锂电

4、池极片循环再生利用项目、45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。2024 全年安达科技磷酸铁锂的出货量为 4.13 万吨。受制于综合毛利率为负影响，2023、2024 年安达科技呈现净利润亏损状态，2025H1 产生较大回升，毛利率恢复至 0.55%，净利率回升至-10.95%。行业行业出货量持续快速增长出货量持续快速增长企业毛利出现回暖企业毛利出现回暖，高压实产品成为，高压实产品成为更新更新迭代主流迭代主流 GGII 调研数据显示，2024 年中国正极材料出货量 335 万吨，同比增长 35%。其中磷酸铁锂材料出货 246 万吨，同比增长 49%，占比正极材料总出货量比例近74%，领跑整个正极材料

5、行业增长。参考湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家公司的季度毛利率情况，而进入到 2025Q1，安达科技、德方纳米实现毛利率转正，万润新能毛利率提升至 2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2 单季度湖南裕能毛利率进一步提升至 9.01%。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。安达科技 B9P 已实现小批量发货、B9 已实现量产交货。风险提示：风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

6、业收入(百万元)2,964 1,511 3,010 4,065 4,625 YOY(%)-54.8-49.0 99.2 35.0 13.8 归母净利润(百万元)-634 -680 -329 4 225 YOY(%)-178.1-7.3 51.6 101.1 5922.6 毛利率(%)-4.7-11.1 0.6 9.5 14.2 净利率(%)-21.4-45.0-10.9 0.1 4.9 ROE(%)-26.2-37.7-22.3 0.3 13.5 EPS(摊薄/元)-1.06 -1.13 -0.55 0.01 0.38 P/E(倍)-5.4 -5.1 -10.5 922.8 15.3 P/B(