【江海证券】科润智控（834062）-科润智控主营业务快速增长，子公司投产拉低整体毛利率-250901（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 1 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张诗瑶分析师：张诗瑶执业证书编号：执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅联系人：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410123090009投资评级投资评级：买入买入（维持维持）当前价格当前价格:12.02元元市场数据市

2、场数据总股本(百万股)188.71A 股股本(百万股)188.71B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)70.7512 个月最高/最低(元)13.69/4.41第一大股东王荣第一大股东持股比例(%)21.92上证综指/沪深 3003875.53/4523.71数据来源：聚源注：2025 年 9 月 1 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-3.876.1422.89绝对收益6.3717.50162.60数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司点评报告-科润智控-834062：子公司投产拉低整体毛

3、利率，携手海兴电力加速拓展海外市场 2025.05.212.江海证券-公司点评报告-科润智控-834062：2024Q3 利润端短期承压，国内科润智控科润智控834062.BJ电力设备行业主营业务快速增长主营业务快速增长，子公司投产拉低整子公司投产拉低整体毛利率体毛利率事件：事件：公司发布 2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入 7.01 亿元，同比增长 34.47%；归属于母公司的净利润为 0.23 亿元，同比增长 13.16%。2025年 Q2 公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 20.26%；归属于母公司的净利润为 0.11 亿元，同比下降 33.85%。投资

4、要点：投资要点：2025H1 变压器、户外成套设备和其他业务快速增长，国内业务占比超过九成变压器、户外成套设备和其他业务快速增长，国内业务占比超过九成。分产品来看分产品来看，变压器实现收入 2.13 亿元，同比增长 39.91%，主要系受出口需求旺盛、国内电网建设投资加大以及新能源产业快速发展等因素的影响，公司2025 年上半年变压器产品销售增幅较快，占营业收入的比重为 30.35%；户外成套设备实现收入 1.61 亿元，同比增长 45.81%，主要系政策红利释放、新能源基建扩张、技术升级迭代及出口结构优化等多重因素驱动所致，占营业收入的比重为 22.97%；高低压成套开关设备实现收入 1.2

5、5 亿元，同比下降 17.87%，主要系由于市场需求疲软、成本压力加剧以及行业竞争加剧等多重因素叠加所致，占营业收入的比重为 17.85%；其他业务实现收入 2.02 亿元，同比增长89.84%，主要系 2025 年上半年黄山子公司加大对外产品的销售规模，增加其他产品销售规模及降低产品毛利率，同时，本期边角料、废品等材料价格上涨，随着产能的增加，边角料、废品等材料销售的数量随之增加，占营业收入的比重为 28.82%；分地区来看分地区来看，国内业务实现收入 6.75 亿元，同比增长 30.74%，主要系黄山子公司项目陆续投产，逐步加大产品对外销售，占营业收入的比重为 96.30%；国外业务实现收

6、入 0.26 亿元，同比增长 418.42%，占营业收入的比重为 3.70%。子公司投产拉低整体毛利率子公司投产拉低整体毛利率，盈利能力阶段承压盈利能力阶段承压。2025 年上半年公司毛利率为14.02%，同比下降3.68pct，其中，国内业务毛利率为 13.72%，同比下降 3.80pct，毛利率下降主要系黄山子公司项目陆续投产，逐步加大产品对外销售，由于其销售产品主要为铜排、铜线等上游产品，综合毛利率水平较低，造成公司 2025年上半年营业成本增幅高于营业收入增幅，综合毛利率水平同比下降；国外业务毛利率为 21.76%，同比下降 14.23pct。2025 年上半年公司净利率为 3.35%