【开源证券】美的集团（000333）-公司信息更新报告：2025Q2延续高质量增长，ToB业务高增前景广阔-250901（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 美的集团美的集团（000333.SZ）2025 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)74.03 一年最高最低(元)83.67/59.70 总市值(亿元)5,682.24 流通市值(亿元)5,125.09 总股本(亿股)76.76 流通股本(亿股)69.23 近 3 个月换手率(%)30.04 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q1 业绩超预期，B 端及 C 端外销快速增长公司信息更新报告-2025.5.2 分红比例超预期，2024 年

2、业绩完美收官公司信息更新报告-2025.4.1 2024Q3 内销份额逆势增长，业绩保持稳健增长公司信息更新报告-2024.11.4 2025Q2 延续高质量增长，延续高质量增长，ToB 业务业务高增高增前景广阔前景广阔 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）马宇轩（联系人）马宇轩（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790125050029 2025Q2 延续高质量增长，延续高质量增长，ToB 业务高增业务高增前景广阔前景广阔，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司实现营业收入 2523.3 亿元（同比+15.7%，下同），归

3、母净利润 260.1亿元（+25.0%），扣非归母净利润 262.4 亿元（+30.0%）。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入 1239.0 亿元（+11.0%），归母净利润 135.9 亿元（+15.1%），扣非归母净利润 134.9 亿元（+23.2%）。公司整体业绩稳健增长，ToB 业务深度布局潜力赛道，内外销齐发力驱动成长，ToC 业务内销产品矩阵丰富完善，外销OBM 形成强品牌竞争力，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为435.5/476.1/527.2 亿（原值为 435.0/470.0/510.3 亿），对应 EPS 分别为 5.7/6.2/6.9元，

4、当前股价对应 PE 为 13.0/11.9/10.7 倍，维持“买入”评级。ToC 业务业务高端品牌增速亮眼高端品牌增速亮眼，ToB 业务业务新能源新能源/智能建筑科技业务智能建筑科技业务实现高增实现高增（1）ToC 业务：业务：2025H1 年公司智能家居业务智能家居业务实现营收 1672.0 亿元，同比+13.3%，预计 2025Q2 内销同比增长 15%以上，外销增速低单位数。“COLMO+东芝”双高端品牌整体零售额 25H1 同比增长超过 60%，产品高端化成果斐然，多品牌矩阵持续完善；（2）ToB 业务业务：2025H1 年公司商业及工业解决方案商业及工业解决方案实现营收 645.4

5、亿元，同比+20.8%，其中：新能源与工业技术新能源与工业技术收入 219.6 亿元（+28.6%），压缩机继续巩固行业领先地位，储能/新能源汽车零部件等产品不断取得创新突破；智能建筑科技智能建筑科技收入 195.1 亿元（+24.2%），美的商用多联机、离心机组、菱王货梯等均为行业龙一，且取得不俗增长：离心机发货量同比增长超 65%，其中磁悬浮离心机发货量同比超过 130%，菱王电梯发货量同比增长超过 40%；机器人与机器人与自动化自动化收入 150.7 亿元（+8.3%），2025H1 库卡国内销量市占率稳步升至 9.4%，并实现收入和订单双增长。2025Q2 净利率净利率逆势逆势提升提升

6、，经营性现金流显著经营性现金流显著改善改善，首次进行中期分红，首次进行中期分红 盈利能力方面，盈利能力方面，2025Q2 毛利率为 25.8%（-1.1pct），期间费用率 13.1%（-2.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/持平/-0.1/-1.5pct，降本增效带动整体费率显著下降，其中财务收入大幅提升系汇兑收益增加，此汇兑收益乃公司出口换汇产生的价差收益，是与经营相关的持续性收益。2025Q2 归母净利率为11.0%（+0.4pct），公司净利率在毛利率承压的背景下逆势提升。现金流方面现金流方面，2025Q2 公司经营性现金流净额为 229.6 亿元，同比+1