【东吴证券】2025中报点评：营收稳健增长，机器人产业布局加速-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评其他金融(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 首程控股（00697.HK）2025 中报点评：营收稳健增长，机器人产业中报点评：营收稳健增长，机器人产业布局加速布局加速 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港

2、元)1.89 一年最低/最高价 0.92/2.12 市净率(倍)1.50 港股流通市值(百万港元)14,638.75 基础数据基础数据 每股净资产(港元)1.26 资产负债率(%)35.43 总股本(百万股)7,745.37 流通股本(百万股)7,745.37 相关研究相关研究 首程控股(00697.HK:)：资产+运营+基金三轮驱动，抢占具身智能产业先机 2025-08-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）883.84 1,215.12 1,559.81 1,958.53 2,31

3、9.28 同比(%)(44.79)37.48 28.37 25.56 18.42 归母净利润（百万元）403.57 410.20 586.03 774.64 934.33 同比(%)(56.23)1.64 42.86 32.19 20.62 EPS-最新摊薄（元/股）0.05 0.05 0.08 0.10 0.12 P/E（现价&最新摊薄）35.31 34.74 24.32 18.40 15.25 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2025H1 营收稳健增长，资产运营业务贡献度持续提升营收稳健增长，资产运营业务贡献度持续提升 2025H1 公司实现营收 6.67

4、 亿元，同比+36.45%；毛利润 2.69 亿元，同比+26.21%。主要得益于西安咸阳国际机场 T5 航站楼停车场项目等新增项目的高效运营，及北京首都国际机场项目等存量项目的运营提效。2025H1公司扣非归母净利润为 3.09 亿元，同比+30.12%。公司整体盈利质量改善明显，资产运营业务贡献度持续提升，为中长期业绩上行打下坚实基础。分业务看，分业务看，2025H1 公司资产营运收入约为 4.66 亿元，同比+25.86%；资产融通收入约为 2.01 亿元，同比+69.23%。毛利率整体企稳，费用率整体下行毛利率整体企稳，费用率整体下行 盈利能力方面盈利能力方面，2025H1 公司实现毛

5、利率和净利率 40.30%和 46.71%，同比分别-3.27pct 和+1.30pct；公司通过持续优化内部运营管理体系，毛利率维持在较高水平。费用率方面费用率方面，2025H1 公司经营管理提质增效，管理费用率为 20.06%，同比-2.72pct，同比呈下降趋势；财务费用率 8.29%，同比+9.57pct。2025H1 公司继续保持健康的资产结构，资金储备充裕，维持稳健的财务杠杆率，负债资本比率保持在 12.4%。资产运营与资产融通协同发力，资产运营与资产融通协同发力，加速人形机器人产业布局加速人形机器人产业布局 在资产运营端，在资产运营端，公司已有停车场运营+产业空间管理和租赁住房两

6、大业务布局，其中停车场运营业务形成“长期租赁+停车综合体+产权购置+充换电+城市智慧停车+停车产业基金”六大运营模式，深度绑定机场、高铁、市政等高频场景资源。在资产融通端在资产融通端，公司为国内公募 REITs 市场重要产业投资方之一，已设立三支百亿级基础设施基金与平准基金，具备全流程 REITs 证券化能力。机器人领域方面：机器人领域方面：1）从产业投资维度看，从产业投资维度看，2025 年以来公司管理的多支产业基金已完成对多家核心企业的投资，目前投资版图已覆盖宇树科技、银河通用、星海图、松延动力等机器人产业链核心企业。2）在产业服务维在产业服务维度度，公司通过北京首程机器人科技产业有限公司