【东吴证券】威高骨科（688161）-2025年中报点评：业务迎来拐点，海外拓展顺利-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威高骨科（688161）2025 年中报点评：年中报点评：业务迎来拐点，海外拓展业务迎来拐点，海外拓展顺利顺利 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.15 一年最低/最高价 21.15/33.88 市净率(倍)3.19 流通A股市值(百万元)12,860.00 总市值(百万元)12,860.00 基础数据基础数据 每股净资产(元

2、,LF)10.09 资产负债率(%,LF)19.69 总股本(百万股)400.00 流通 A 股(百万股)400.00 相关研究相关研究 威高骨科(688161)：2024 年年报点评：主业逐步恢复，股权激励彰显长期增长信心 2025-03-30 威高骨科(688161)：2024 三季报点评：利润超预期，业绩趋势向好 2024-11-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,284 1,453 1,668 2,024 2,355 同比（%）(37.63)13.18 14.82 21.

3、32 16.38 归母净利润（百万元）112.32 223.75 313.95 364.09 419.59 同比（%）(81.30)99.22 40.31 15.97 15.24 EPS-最新摊薄（元/股）0.28 0.56 0.78 0.91 1.05 P/E（现价&最新摊薄）114.50 57.47 40.96 35.32 30.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司近期发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入 7.41亿元（-1.28%，同比，下同），实现归母净利润 1.42 亿元（+52.43%），实现扣非归母净利润 1.

4、36 亿元（+51.98%）。2025 单 Q2 季度，公司实现收入 4.51 亿元（+11.95%），实现归母净利润 0.90 亿元（+54.86%），实现扣非归母净利润 0.87 亿元（+58.31%），业绩符合我们预期。2025 年上半年公司年上半年公司业务迎来拐点业务迎来拐点：2025H1 分产品看，脊柱业务收入 2.51亿（+13%），其中销量同比增长 14%，25Q2 环比 25Q1 收入增长 21%；创伤业务收入 1.3 亿，25Q2 环比 25Q1 收入增长 12%；关节业务收入1.81 亿，受销售模式调整影响收入同比下降 21%，运动医学业务收入1.43 亿（+13.26%）

5、。2025 年上半年公司海外市场拓展顺利年上半年公司海外市场拓展顺利：2025 年上半年，公司海外收入4321 万元（+19%）。公司构建海外“三级市场”开发策略，集中优势资源开发战略市场（印尼，巴西，俄罗斯，泰国等），建立标杆销售渠道，提升销售业绩；深化本地化运营，深耕巩固已开发的商贸市场（中亚、非洲等）；快速进入空白市场（墨西哥、沙特、欧洲等），通过绑定属地内具备优质客户资源的渠道商，实现品牌的快速覆盖。公司通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合，逐步实现海外市场的突破。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到下半年业务有望加速，我们维持公司 2025-2027 年归母净利润

6、为 3.14/3.64/4.20 亿元，对应当前市值的 PE 分别为41/35/31 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等，市场竞争加剧风险等。-3%3%9%15%21%27%33%39%45%51%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31威高骨科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 威高骨科威高骨科三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）202