【银河期货】油脂9月报：油脂短期存回调压力 棕榈油仍值得期待-250829（14页）.pdf

1、第 1 页 共 14 页农产品板块研发报告油脂油脂 9 9 月报月报2022025 5 年年 8 8 月月 2 29 9 日日目目录录第一部分 前言概要.2【行情回顾】.2【市场展望】.2【策略推荐】.2第二部分基本面情况.3一、行情回顾.3二、马棕或将继续累库，印尼 6 月产量大增，整体库存仍不宽松.4三、印度国内油脂价格偏高，食用油进口需求仍存.8四、国内菜籽进口不确定性较大 油脂基差偏稳运行.10第三部分后市展望及策略推荐.13免责声明.14第 2 页 共 14 页农产品板块研发报告油脂油脂 9 9 月报月报2022025 5 年年 8 8 月月 2 29 9 日日油脂短期存回调压力 棕

2、榈油仍值得期待第一部分第一部分 前言概要前言概要【行情回顾】【行情回顾】【市场展望】【市场展望】【策略推荐】【策略推荐】交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可20111428 号研究员：研究员：张盼盼邮邮箱：箱：zhangpanpan_期货从业资格证号：期货从业资格证号：F03119783投资咨询资格证号：投资咨询资格证号：Z0022908作者承诺作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载

3、的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。8 月，油脂整体维持震荡上涨格局，其中棕榈油 01 合约期间涨超 8%，菜油涨超 5%，豆油涨超 4%。8 月受两大月报超预期利多油脂逐渐上涨，中国对加菜籽进行反倾销审查接近一年，8 月中旬初步裁定倾销行为，菜油盘面应声大幅上涨，带动豆棕油上涨，不过之后菜油高位有所回落。中下旬EPA 对 SRE 申请做出裁定，但对美国生物燃料需求实际影响较为有限。另外，国内大豆大量到港，豆油逐渐累库中，但国内豆油时有出口传闻，豆油库存压力有所释放，豆油表现较为抗跌，波动不大。银河期货整体上，宏观的利多因素减弱，油脂震荡回落，短期盘面缺乏强有力上涨驱动

4、。基本面上，7 月马棕累库不及预期，后期马棕还将继续增产累库，不过印尼库存持续偏低，棕榈油报价较为坚挺。豆油基本面变化不大，美国生柴政策对油脂盘面时有扰动。后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。目前菜油不确定性较大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，在此之前国内菜油持续去库，继续关注政策及买船等方面的变化。1.单边：短期油脂震荡回调，可考虑短空或耐心等待回调后继续分批逢低试多。2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5 可考虑逢低做多；OI 11-1 正套逻辑。3.期权：观望。风险提示：风险提示：政策因

5、素扰动、棕榈油增产累库超预期、美国生柴利空等。第 3 页 共 14 页农产品板块研发报告油脂油脂 9 9 月报月报2022025 5 年年 8 8 月月 2 29 9 日日第二部分第二部分基本面情况基本面情况一、行情回顾一、行情回顾8 月，油脂整体维持震荡上涨格局，其中棕榈油 01 合约期间涨超 8%，菜油涨超 5%，豆油涨超 4%。8 月受两大月报超预期利多油脂逐渐上涨，中国对加菜籽进行反倾销审查接近一年，8 月中旬初步裁定倾销行为，菜油盘面应声大幅上涨，带动豆棕油上涨，不过之后菜油高位有所回落。中下旬 EPA 对 SRE 申请做出裁定，但对美国生物燃料需求实际影响较为有限。另外，国内大豆大

6、量到港，豆油逐渐累库中，但国内豆油时有出口传闻，豆油库存压力有所释放，豆油表现较为抗跌，波动不大。在此期间，YP01 持续走缩至-1000+，菜棕价差震荡下跌。图图 1 1：三大油脂三大油脂主力合约走势回顾主力合约走势回顾单位单位：元元/吨吨图图 2 2：Y-PY-P 0101 走势回顾走势回顾单位单位：元元/吨吨数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind图图 3 3：OI-YOI-Y 0101 走势回顾走势回顾单位单位：元元/吨吨图图 4 4：OI-POI-P 0101 价差走势回顾价差走势回顾单位单位：元元/吨吨数据来源：银河期货，wind数据来源：银河期货，wind第 4