【开源证券】电力行业投资策略：可控核聚变技术百花齐放，终极能源梦想照进现实-250826（44页）.pdf

1、电力电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/44 电力电力 2025 年 08 月 26 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 火电商业模式迎来拐点，盈利稳定性 有 望 提 高 行 业 投 资 策 略-2025.7.21 绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价行业投资策略-2025.7.14 水电商业模式稳定，低利率时代价值凸显行业投资策略-2025.5.31 可控可控核聚变核聚变技术百花齐放技术百花齐放，终极能源，终极能源梦想照进现实梦想照进现实 行业投资策略行业投资策略 周磊（分析师）周磊（分析师）黄懿轩（联系人）黄懿轩（联系人

2、） 证书编号：S0790524090002 证书编号：S0790125070014 可控核聚变技术路线多元化发展，可控核聚变技术路线多元化发展，公共资金和公共资金和私营资本踊跃入局私营资本踊跃入局 核聚变反应指轻核碰撞融合形成重核并释放大量能量的过程。可控核聚变技术路可控核聚变技术路线百花齐放，磁约束、线百花齐放，磁约束、Z 箍缩、箍缩、FRC 等技术路线均迎来重要变化等技术路线均迎来重要变化。当前当前全球在全球在运运/在建的核聚变项目主要由公共资金主导，在建的核聚变项目主要由公共资金主导，多采用多采用磁约束技术路线；规划中的磁约束技术路线；规划中的核聚变项目主要由私营资本主导，技术路线趋于多

3、元化核聚变项目主要由私营资本主导，技术路线趋于多元化；全球聚变竞赛已拉开帷幕，各国聚变公司融资活动频繁，美国科技巨头谷歌、亚马逊、微软等踊跃入局核聚变公司投资。参考当前国内裂变堆参考当前国内裂变堆每年每年 10GW 级的级的核准建设节奏，核准建设节奏，若核聚若核聚变变电站电站顺利实现商业化，顺利实现商业化，未来未来批量建设情景下年投资额或将达数千亿元批量建设情景下年投资额或将达数千亿元。托卡马克装置托卡马克装置有望有望受益于高温超导带材量产受益于高温超导带材量产率先率先突破突破，2030s 实现实现并网发电并网发电 托卡马克装置聚变功率与环形磁场强度的四次方成正比；即托卡马克装置聚变功率与环形

4、磁场强度的四次方成正比；即理论理论上，上，每当环形每当环形磁场强度提升磁场强度提升 1.8 倍，装置聚变功率就能够提升一个数量级。倍，装置聚变功率就能够提升一个数量级。低温超导材料 NbTi和 Nb3Sn 分别在 10T 和 20T 磁场强度下载流能力大幅下降；而二代高温超导材料 REBCO 在 40T 磁场强度下仍保持较强的载流能力。近年来，随着高温超导材料实现工业化量产，采用高温超导方案的装置理论上限大幅提升，新一代聚变公新一代聚变公司司涌现涌现，CFS、Tokamak Energy、星环聚能、能量奇点等均、星环聚能、能量奇点等均采取采取高温超导高温超导方案方案。国内国内 Z 箍缩箍缩混合

5、堆混合堆有望有望加速落地加速落地，FRC 装置获私营资本青睐装置获私营资本青睐 2008 年，彭先觉院士提出 Z 箍缩驱动聚变-裂变混合堆（Z-FFR）；2025 年年 3 月，月，先觉聚能成立，国内先觉聚能成立，国内 Z 箍缩混合堆建设有望提速。箍缩混合堆建设有望提速。2008-2020 年，Helion 团队累计获奖金/融资约 0.74 亿美元，完成场反位形（FRC）装置原型机的六次迭代，并成功实现 1 亿度等离子体温度。FRC 装置有望成为聚变领域的黑马，私营资装置有望成为聚变领域的黑马，私营资本加速布局本加速布局。2021-2025H1，Helion 累计完成 9.6 亿美元融资，国内

6、瀚海聚能、星能玄光、诺瓦聚变相继成立；2025 年 8 月，诺瓦聚变完成 5 亿元天使轮融资。可控核聚变可控核聚变行业进入快速孵化阶段，有望行业进入快速孵化阶段，有望逐渐迈向商业化阶段逐渐迈向商业化阶段 技术进步和资金投入技术进步和资金投入共同推动行业进入快速孵化阶段，共同推动行业进入快速孵化阶段，建议关注建议关注聚变项目聚变项目资本资本开支加速带来的开支加速带来的上游上游装备装备、材料、材料等等环节投资机会。环节投资机会。受益标的：（受益标的：（1）磁体：）磁体：西部超导（低温超导线材）、永鼎股份（高温超导带材）、上海超导（高温超导带材）、联创光电（高温超导磁体服务）等；（2）真空室和堆内构