【东吴证券】经纬恒润（688326）-2025年中报点评：25Q2净利润扭亏为盈，业务多元发展-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 经纬恒润-W（688326）2025 年中报点评：年中报点评：25Q2 净利润扭亏为盈，净利润扭亏为盈，业业务多元发展务多元发展 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)117.59 一年最低/最高价 59.02/127.70 市净率(倍)

2、3.59 流通A股市值(百万元)10,587.82 总市值(百万元)14,105.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)32.73 资产负债率(%,LF)57.25 总股本(百万股)119.96 流通 A 股(百万股)90.04 相关研究相关研究 经纬恒润-W(688326)：2024 年报及2025 一季度报点评：降本增效收入释放，业绩拐点将至 2025-04-30 经纬恒润-W(688326)：2024 年中报点评：研发费用环比收窄，业绩拐点将现 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 20

3、27E 营业总收入（百万元）4,678 5,541 7,149 8,044 9,291 同比（%）16.30 18.46 29.02 12.51 15.50 归母净利润（百万元）(217.26)(550.32)22.84 174.17 265.67 同比（%）(192.17)(153.30)104.15 662.44 52.53 EPS-最新摊薄（元/股）(1.81)(4.59)0.19 1.45 2.21 P/E（现价&最新摊薄）(64.93)(25.63)617.51 80.99 53.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司发布 2

4、025 年半年度报告，业绩符合预期。2025H1 实现营收 29.08 亿元，同比+43.46%，归母净利润-0.87 亿元，扣非归母净利润-1.15 亿元。其中 25Q2 实现营收 15.80 亿元，同环比+38.90%/+18.98%，归母净利润 0.33 亿元，环比实现盈利，扣非归母净利润 0.19 亿元，环比实现盈利。新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。分业务看，2025年 H1 电子产品业务收入为 25.46 亿元，同比+51.56%，研发服务及解决方案业务收入为 3.55 亿元，同比+4.30%，高级别智能驾驶整体解决方案

5、业务收入为 0.003 亿元，同比-96.25%。1）新产品，2025H1 公司形成“分布式电控单品域控产品L4 集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要软件系列产品有 INTEWORK、ModelBase、OrienLink，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司拥有天津、南通、南昌和马来西亚四座现代化工厂，持续 Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-LEX 等多个国际 OEM/Tier1 的定点。探寻多元合作，构建技术壁垒。探寻多元合作，构建技术壁垒。202

6、5 年 8 月 29 日，公司与紫荆半导体正式签署战略合作协议。围绕基础软件与基于 RISC-V 架构的车规级芯片领域展开深度合作；2025 年 7 月，与白犀牛围绕车规级智能硬件研发、高可靠性无人车产品开发展开深度合作；2025 年 5 月，与富维海拉达成战略合作推动创新灯光解决方案在智能汽车领域的应用。研发费用环比收窄，业绩拐点已至。研发费用环比收窄，业绩拐点已至。我们认为公司目前处于业绩释放的关键期，多个高投入项目逐步贡献收入。2025Q2 公司研发费用率为12.11%，同环比-9.59pct/-6.57pct，研发费用环比大幅收窄。25Q2 期间费用率为 22.06%，同环比-14.1