NIFD：2022Q2国内宏观经济报告（19页）.pdf

1、国内宏观经济NIFD季报主编:李扬张平杨耀武2022 年 8 月NIFD季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。I 全球经济复苏的非同步性与中国继续保持增全球经济复苏的非同步性与中国

2、继续保持增长优势长优势 摘摘 要要 当前，全球经济增长的势头已被新冠肺炎疫情和国际地缘政治冲突大大削弱，世界经济在 2021 年出现反弹式复苏后，今明两年的增速将趋于下降。这一态势不仅表现在发达经济体中，也会在新兴和发展中经济体中有所体现。只有正确认识这样的世界经济发展大势，才能对我国当下的经济发展状况做出客观理性的评价。2022 年，发达国家恢复性增长的势头衰减，在全球产业链供应链恢复缓慢叠加地缘政治冲突升级的背景下，前期大规模需求扩张性政策的弊端开始显现，高企的通胀迫使发达经济体加速货币政策收紧步伐，经济增速在今明两年趋于下降已难以避免。这一时期，中国经济同样受到国际地缘政治冲突的影响，境

3、内疫情多点散发对经济形成了相当程度的扰动，内需偏弱始终是制约经济发展的主要因素。综合上半年我国经济增速以及下半年内外需可能的变化态势，我们预计，如果下半年疫情防控形势总体稳定，2022 年下半年中国 GDP 增速可能在 5.7%左右，全年 GDP 增速可能在 4.2%左右。如果中国 2022年全年 GDP 可以实现 4%以上的增长，那么相对于发达国家的增速优势仍相当明显。物价走势方面，预计下半年 CPI 会在较小范围内上下波动，全年涨幅在2.0%左右；下半年 PPI 可能继续逐步回落，但回落速 本报告负责人：本报告负责人：张平 本报告执笔人：本报告执笔人：杨耀武 国家金融与发展实验室经济增长与

4、金融发展实验中心研究员 张平 国家金融与发展实验室副主任 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济国内宏观经济 宏观杠杆率 中国金融监管 中国宏观金融 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 II 度会受到国际地缘冲突演变态势的影响。从具有代表性的中国 A 股上市公司微观主体经营业绩来看，2021 年一季度至 2022 年一季度，全部 A 股上市公司的营业总收入和归母净利润累计同比与 GDP 累计同比走势较为一致。在 2020 年同期基数逐季提高的情况下，2021 年一季度至四季度，我国上市公司经营业绩和 GDP

5、 增速总体呈现出先快速冲高而后逐步回落的态势；2022 年一季度在前期基础上又有所下降。分属于产业链上中下游的企业利润分配存在着明显的差异，表现为上游好于中游、中游好于下游，这种利润分配格局在相关股票价格指数中也有明显反映。同时，分属于不同行业的上市公司利润增长也呈现出明显分化。有色金属、基础化工、煤炭、石油化工等行业利润呈现出较大幅度增长；而以酒店餐饮和旅游为主的社会服务行业利润出现持续大幅负增长；一些较难受到疫情影响的行业，如：传媒、电子、国防军工，利润维持较快增长势头。近年来，中国资本市场继续全面深化改革开放，在很多领域取得积极成效。下一步，应持续推进股票发行注册制改革；持续加强资本市场

6、法治供给；持续稳步推进资本市场高水平双向开放。目 录 一、复苏不同步的全球经济.1（一）世界主要经济体复苏步伐的非同步性.1（二）主要经济体复苏不同步的具体表象.1 二、2022 年中国宏观经济展望.3（一）下半年经济走势.3（二）上市公司业绩与宏观经济走势的高度一致性.5 三、中国 A 股上市公司业绩表现.8（一）A 股上市公司价值来源与价值创造.8（二）不同行业公司复苏的非同步性.11 四、继续全面深化资本市场改革开放.13 1 一、复苏不同步的全球经济（一）世界（一）世界主要主要经济体经济体复苏步伐复苏步伐的的非非同步性同步性 当前，全球经济增长的势头已被新冠肺炎疫情和国际地缘政治冲突大