【华源证券】人福医药（600079）-宜昌人福业绩稳健，大股东赋能有望戴维斯双击-250830（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|化学制药化学制药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2727 日日收盘价（元）20.41一 年 内 最 高/最 低（元）25.90/15.68总市值（百万元）33,313.73流通市值（百万元）31,496.28总股本（百万股）1,632.23资产负债率（%）42.59

2、每股净资产（元/股）11.11资料来源：聚源数据人福医药人福医药(600079.SH)(600079.SH)宜昌人福业绩稳健，大股东赋能有望戴维斯双击投资要点：投资要点：事件事件。2025 年上半年，公司实现营业收入 120.6 亿（同比-6.2%），归母净利润 11.55亿元（同比+3.92%）；2025Q2，公司实现营业收入 59.3 亿（同比-8.7%），归母净利润 6.1 亿元（同比-1.7%）。宜昌人福利润稳健宜昌人福利润稳健，高壁垒板块贡献稳定现金流高壁垒板块贡献稳定现金流。25H1 子公司分拆：1）宜昌人福：收入 44.2 亿元（同比-1.75%），净利润 14.3 亿元（同比+

3、0.5%），净利率为 32.38%（同比+0.73pct），其中麻醉收入约 39 亿元，同比增长约 4%；2）葛店人福：收入6.97 亿元（同比+3.6%），净利润 1.1 亿元（同比-23.3%）；3）武汉人福：收入 2.2亿元（同比-10.2%），净利润 0.35 亿元（同比+9.3%）；4）Epic Pharma：收入 7.1亿元（同比+15.3%），净利润-0.08 亿元；5）新疆维药：收入 5.7 亿元（同比+0.2%），净利润 0.7 亿元（同比-0.11%）；6）北京医疗：收入 8.4 亿元（同比-12.4%），净利润 0.5 亿元（同比-20.2%）；7）湖北人福：收入 36.

4、3 亿元（同比-12.6%），净利润 0.3 亿元（同比-30.5%）。费用率方面，2025H1，公司销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为 18.35%、6.16%和 7.07%。创新研发管线不断丰富创新研发管线不断丰富，长期成长空间可期长期成长空间可期。研发管线，2024 年研发支出达到 16.3亿元，同比增长 5.73%，占营业收入比例为 6.41%，重点在研项目方面：重组质粒-肝细胞生长因子（静息痛适应症已经报产、溃疡适应症目前处于三期）、芬太尼口腔贴片申报上市、HWH340（实体瘤适应症）处于临床二期、HWH486（荨麻疹适应症）处于临床二期、HW021199（肺纤维化适应症）处于

5、临床二期、RFUS-144（镇痛适应症处于临床二期、止痒适应症处于临床一期），此外还有多款 1 类新药处于临床一期阶段。创新药管线方面，我们认为市场存在预期差，继续看好公司在招商局赋能（内生+外延）下，有望迎来戴维斯双击。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 23.4/25.6/27.5 亿元，同比增速分别为 76.0%/9.2%/7.5%，当前股价对应的 PE 分别为 14/13/12 倍，维持为“买入”评级。风险提示。风险提示。市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；价格下行的风险。市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；价格下行的风险。盈利预

6、测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）24,52525,43526,35027,98829,661同比增长率（%）9.79%3.71%3.60%6.22%5.97%归母净利润（百万元）2,1341,3302,3402,5562,748同比增长率（%）-14.07%-37.70%75.97%9.24%7.50%每股收益（元/股）1.310.811.431.571.68ROE（%）12.52%7.55%12.21%12.27%12.14%市盈率（P/E）15.6125.0514.241