【华源证券】美好医疗（301363）-产能转移业绩短期承压，新业务拓展顺利-250830（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2929 日日收盘价（元）24.09一 年 内 最 高/最 低（元）41.29/16.50总市值（百万元）13,704.11流通市值（百万元）3,764.14总股本（百万股）568.87资产负债率（%）10.26每股

2、净资产（元/股）6.32资料来源：聚源数据美好医疗美好医疗(301363.SZ)(301363.SZ)产能转移业绩短期承压，新业务拓展顺利投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2025 上半年业绩，2025H1 实现营收 7.33 亿元（yoy+3.73%，下同），实现归母净利润 1.14 亿元（yoy-32.44%），实现扣非归母净利润 1.11 亿元（yoy-32.08%）。2025Q2 实现营业收入 4.37 亿元（yoy+2.86%），实现归母净利润 0.62 亿元（yoy-43.83%），实现扣非归母净利润 0.61 亿元（yoy-42.69%），业绩环比改善明显。医疗医疗新新业

3、务快速增长业务快速增长，境外产能有序落地境外产能有序落地。2025 上半年，公司家用呼吸机组件收入4.36 亿（yoy-2.76%）；人工植入耳蜗组件收入 0.60 亿（yoy-7.53%）；其他医疗产品组件收入 0.76 亿（yoy+54.41%）；家用及消费电子组件收入 1.07 亿（yoy+35.69%）。自 2016 年马来西亚生产基地成立以来，公司顺利完成一、二期产能建设，马来三期生产基地预计将于 2025 年底投入生产使用，为公司国际业务拓展持续赋能。血糖领域布局完善血糖领域布局完善，新业务不断丰富新业务不断丰富。2025H1 公司毛利率为 37.52%（yoy-3.51pct），

4、主要因核心家用呼吸机组件业务毛利率波动，其余业务毛利率均小幅提升。25H1，公司研发费用 0.69 亿（yoy+20.58%），通过在医疗器械组件的研发能力、精密模具、制造技术等，公司不断拓展全球医疗器械优质客户，在呼吸、听力、给药、节律管理等领域提供产品和组件服务，其中血糖管理领域，形成一次性注射笔、CGM、胰岛素贴敷泵等产品技术布局，胰岛素注射笔已实现规模化量产。公司进一步在电生理、器械消毒、手术机器人、眼科器械等细分领域进行探索研发。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 19.60/24.13/30.16 亿元，同比增速分别为 22.96%/23.

5、09%/25.01%，2025-2027 年归母净利润分别为3.95/5.15/6.73 亿元，增速分别为 8.65%/30.41%/30.65%。当前股价对应的 PE 分别为 35x、27x、20 x。基于公司呼吸机组件业务持续回暖，新业务拓展初见成效，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,3381,5941,9602,4

6、133,016同比增长率（%）-5.49%19.19%22.96%23.09%25.01%归母净利润（百万元）313364395515673同比增长率（%）-22.08%16.11%8.65%30.41%30.65%每股收益（元/股）0.550.640.690.911.18ROE（%）9.85%10.45%10.44%12.31%14.30%市盈率（P/E）43.7437.6734.6726.5920.35资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 08 8 月月 3 30 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读