【东吴证券】赛力斯（601127）-2025年半年报点评：业绩符合预期，高端智能品牌持续突破-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛力斯（601127）2025 年年半年报点半年报点评：业绩符合预期评：业绩符合预期，高端智，高端智能品牌持续突破能品牌持续突破 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)136.91 一年最低/最高价 71.59/149.89 市净率(倍)9

2、.67 流通A股市值(百万元)223,624.15 总市值(百万元)223,624.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.16 资产负债率(%,LF)76.83 总股本(百万股)1,633.37 流通 A 股(百万股)1,633.37 相关研究相关研究 赛力斯(601127)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，M8 大定表现亮眼 2025-04-30 赛力斯(601127)：2024 年报点评：品牌持续向上，M8 上市在即 2025-04-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入

3、（百万元）35,842 145,176 149,290 193,339 221,801 同比（%）5.09 305.04 2.83 29.51 14.72 归母净利润（百万元）(2,450)5,946 10,051 14,703 19,549 同比（%）-69.04 46.28 32.96 EPS-最新摊薄（元/股）(1.50)3.64 6.15 9.00 11.97 P/E（现价&最新摊薄）-37.61 22.25 15.21 11.44 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公告：公司公告：公司 2025Q2 单季度实现营收为 432.5 亿元，同环比分别+

4、12.4%/+125.9%；实 现 归 母 净 利 润 21.9 亿 元，同 环 比 分 别+56.1%/+193.3%；实现扣非后归母净利润 20.8 亿元，同环比分别+57.3%/+428.3%。公司整体公司整体业绩表现符合我们预期业绩表现符合我们预期，毛利率表现超我们预期，毛利率表现超我们预期。1）营收层）营收层面：面：Q2 单季度问界品牌共交付 10.7 万辆，同环比分别+8.2%/+135.8%，得益于 4 月 16 日上市的 M8 亮眼表现，公司单季度销量实现环比极大改善。分车型来看，Q2 M9 交付 3.92 万台，同环比分别-18.6%/+68.6%，M8 交付 4.14 万台

5、。Q2 单季度 ASP 为 40.5 万元（分母为 AITO 销量），同环比分别+3.9%/-4.2%。品牌持续锚定高端，单车成交价稳定在 40 万元以上。2）毛利率：）毛利率：Q2 毛利率 29.5%，同环比分别+2.0/+1.9pct，表现超我们预期。赛力斯超级工厂凭借自动化智能化柔性化的生产能力实现问界 M8 与问界 M9 两款旗舰车型的共线生产与高质量稳定交付，同时魔方技术平台覆盖多级别、多品类、多动力形式的车型开发需求，支持核心技术、模块化组件的跨车型复用，也为盈利空间拓展提供关键支撑。3）费用率：）费用率：公司 Q2 销管研费用率分别为 14.5%/2.0%/4.3%，同比分别-0

6、.9/+0.1/-0.5pct，环比分别+0.6/-1.4/-1.1pct，其中销售费用率环比提升主要原因为 Q2 M8 上市相关营销费用增加，同时公司在用户服务等方面持续投入；25H1 研发开支资本化率为 43.6%（24H1 为 26.7%），主要原因为新车储备投入较多，Q2 公司研发费用绝对值同比基本持平。4）净利润：净利润：合并报表口径单车盈利 1.7 万元，同环比分别+45.8%/+54.0%。问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队，盈利能力持续改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：由于 M8 产能爬坡较快，同时公司毛利率表现较佳，我们上调公司 2025/2