【国盛证券】开发两大平台，打造创意产业AI应用的商业化引擎-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 阜博集团（阜博集团（03738.HK）开发两大平台，打造创意产业开发两大平台，打造创意产业 AI 应用的商业化引擎应用的商业化引擎 事件事件：2025H1 公司实现营收 14.56 亿港元，YoY+23.4%。2025H1 公司毛利率同比提升 1.4pct 至 44.1%。2025H1，公司实现经调整 EBITDA 2.72 亿港元，YoY+38.8%，经调整 EBITDA 率达 18.7%，（YoY+2.1pct）；实现调整后净利润1.21 亿港元，YoY+88.1%，调整后净利率为 8.3

2、%（YoY+2.9pct）；实现归母净利润 1.01 亿港元，YoY+118.6%，净利率为 7.0%（YoY+3.0pct）。订阅业务订阅业务：合作微短剧、合作微短剧、UGC 等等平台平台，多个重点场景取得实质进展多个重点场景取得实质进展。2025H1，公司订阅业务收入 6.10 亿港元，YoY+11.8%，占总营收比重 41.9%。2025H1 订阅服务在多个重点场景取得实质进展：1）微短剧：与某头部微短剧平台达成合作，面向单月高频上新的数千部内容，通过 API 直连支援快速上线与大规模扫描，提供监测取证数据分析的一体化自动化保护。2）音乐：上半年完成对 PEX的技术与团队收购，现处整合阶

3、段，将其管理的约 1.2 亿音乐资产指纹与检索库中约 230 亿互联网音频指纹纳入体系，在变速、变调与 AI 合成匹配等场景具备显着技术优势。3）动漫：持续拓展日本动漫客户，支援其作品在国际市场发行中的权益保护与变现。4）平台客户推进：与报业、运营商、广电等平台建立 API 对接，推进内容库的智能化监测与运营决策支持；并与多家中国大型 UGC 平台建立深度合作，对平台独家内容提供站内外的持续监测与保护。增值业务增值业务：AI 丰富内容供给丰富内容供给+头部客户深度合作，共同构成增长动能。头部客户深度合作，共同构成增长动能。2025H1，公司增值业务收入 8.46 亿港元，YoY+33.3%，占

4、总营收比重 58.1%。2025H1，公司延续与大型内容方的合约升级与覆盖扩容趋势，带动增值业务质量与规模同步提升。社交媒体平台在管活跃资产达 429 万个，其中头部客户资产随当年新片上线与库存内容持续授权而稳步增加；AI 创作工具推动的基于影视 IP 的二次创作不断涌现，为公司带来新增活跃资产与收入来源。在 Channel ID 方面，集团新增管理国际大型影业集团的 13 个新媒体频道，贡献新增订阅用户约 1050 万，期内观看量约 95 亿次。公司将确权分发分账链路中的权利管理与频道运营能力放大，既提升单资产变现效率，也巩固与国际头部客户的长期合作关系。开发两大平台开发两大平台，打造打造

5、AI 在创意产业应用的商业化引擎在创意产业应用的商业化引擎。公司打造了 AI 在创意产业应用的商业化引擎，已开发两大平台作为基础：Vobile MAX 与 DreamMaker。Vobile MAX 集成了确权、分润与交易的基础设施，确保权利清晰、价值可证。全球多个国家和地区正积极推进稳定币和实体资产上链(RWA)的应用，Vobile MAX平台将在数字资产的全流通与高效交易中获得广阔的发展空间。DreamMaker 作为开放的创作者社群入口，将多模态 AI 创作能力与 Vobile MAX 的多平台分发无缝联接，形成创作与变现的共生业态并达成网络效应。该平台构建在英伟达Media2的生态系统

6、上，整合文本生成影片、图像生成影片、音乐制作与配乐等多模态能力，提供给创作者多样化的创作工具。盈利预测：盈利预测：公司持续升级产品与技术，打造 AI 在创意产业应用的商业化引擎，因此 我 们 上 调 公 司 盈 利 预 测，预 计 公 司 2025-2027 年 分 别 实 现 营 收30.00/37.90/49.90 亿港元，实现归母净利润 2.37/3.51/5.30 亿港元，对应 PS 5.2/4.1/3.1x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：国内业务增长不及预期，市场竞争加剧，新技术发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 数字媒体 前次评级 买入 08 月 28