【国金证券】美的集团（000333）-业绩稳健兑现，B端业务高增-250830（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年中报，25Q2 实现营收 1239.0亿，同比+11.0%，归母净利润 135.9 亿，同比+15.1%。经营分析 经营分析 C 端：内销高端推进提速，海外 OBM 占比进一步提升，整体实现高质量增长。C 端：内销高端推进提速，海外 OBM 占比进一步提升，整体实现高质量增长。25H1 公司智能家居业务实现营收 1672.0 亿元，同比+13.31%，内销高端推进顺利，增长大幅提速，上半年 Colmo+东芝零售额同比+60%以上，截至 2025 年 6 月，已建立近 1,700 家 COL

2、MO 品牌店，覆盖全国 280 多座城市；海外加速推进海外制造布局与全球供应链体系优化，OBM 占比进一步提升，上半年美的海外 OBM 占比 45%以上。B 端：布局进一步深化，延续高增长，25H1 占比达 25.7%，同比提升 1pct 以上。B 端：布局进一步深化，延续高增长，25H1 占比达 25.7%，同比提升 1pct 以上。25H1 公司商业及工业解决方案实现营收 645.4 亿元，同比+20.8%。其中，新能源与工业技术营收+28.6%，优势品类保持领先，空调压缩机全球份额维持第一，海外压缩机高端客户实现突破；新能源车部件获北美知名车企项目定点，预计 25 年实现供货。智能建筑科

3、技营收+24.2%，表现大幅优于行业（25H1 国内央空行业下滑 5.5%），多联机+离心机维持行业龙一位置，占比分别超过 28%、15%。机器人与自动化营收+8.3%，美的赋能下 KUKA中国实现收入+订单双增长，国内市场销量份额稳步提升至 9.4%。费用率优化，汇兑收益增厚盈利。费用率优化，汇兑收益增厚盈利。25Q2 毛利率 26.2%，同比-0.4%，预计受业务结构影响+国内价格策略影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.02%/3.0%/3.6%/-2.54%，同比分别-0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct，费用进一步优化，其中财务费用大幅优化主要受

4、益于汇兑收益增加。综合影响下，25Q2 实现归母净利率 11.0%，同比+0.4pct。现金流充沛，蓄水池深厚。现金流充沛，蓄水池深厚。25Q2 经营性净现金流 229.6 亿，同比+17%，合同负债 386.5 亿元（25Q1 末 415.5 亿），其他流动负债1070.9 亿，环比+7.2%，余粮充足。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 美的经营稳健，业绩兑现良好，宣布中期利润分红，注重股东回报。C 端业务方面，内销高端推进顺利、海外 OBM 占比进一步提升，DTC+海外研产销体系推进下高质量增长可期。B 端业务延续较好增长，行业高成长+份额提升打开长期空间。预计 25-27 年公

5、司实现归母净利润 430.0、478.6、527.3 亿元，同比+11.6%、+11.3%、+10.2%，当前股价对应 PE 估值为 13.2/11.8/10.7 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 面板价格波动；海外需求不及预期。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)373,710 409,084 447,426 482,163 520,288 营业收入增长率 8.10%9.47%9.37%7.76%7.91%归母净利润(百万元)33,72

6、0 38,537 43,003 47,857 52,730 归母净利润增长率 14.10%14.29%11.59%11.29%10.18%摊薄每股收益(元)4.799 5.034 5.603 6.235 6.870 每股经营性现金流净额 8.06 7.75 6.10 6.88 7.66 ROE(归属母公司)(摊薄)20.70%17.78%18.62%19.42%20.03%P/E 11.38 14.94 13.16 11.82 10.73 P/B 2.36 2.66 2.45 2.30 2.15 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,000