【华安证券】平高电气（600312）-业绩符合预期，整体毛利率持续改善-250830（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，整体毛利率持续改善 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2025 年半年度报告。2025H1 实现营收 56.96 亿元，同比增长 12.96%，实现归母净利润 6.65 亿元，同比增长 24.59%，扣非归母净利润 6.61 亿元，同比增长 24.24%。2025Q2 实现营收 31.85 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 0.88%，扣非归母净利润 3.05 亿元，同比增长 0.33%。高压板块营收占比稳定，公司整体毛利率持续改善 高压板块营收占比稳定，公司整体毛利率持续改善 2025H

2、1 营收方面，分板块看，高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块营收分别达到 32.64/15.96/1.67/6.34 亿元，同比分别+7.58%/+14.57%/+288.37%/+20.08%，毛利率分别达到29.79%/15.32%/9.68%/24.32%，毛 利 率 较 上 年 变 化 分 别 为+2.20/-0.53/+63.64/-1.26pct。2025H1 整体毛利率达到 24.72%，同比提升1.19ct。投资建议 投资建议 考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为13.95/16

3、.18/18.44 亿元，对应 PE 分别 15/13/12 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 12402 14081 15512 16880 收入同比（%）12.0%13.5%10.2%8.8%归属母公司净利润 1023 1395 1618 1844 净利润同比（%）25.4%36.3%16.0%14.0%毛利率（%）22.4%23.4%23.8%

4、24.2%ROE（%）9.8%12.0%12.2%12.2%每股收益（元）0.75 1.03 1.19 1.36 P/E 25.46 15.38 13.26 11.63 P/B 2.49 1.85 1.62 1.42 EV/EBITDA 12.19 7.97 5.15 3.63 资料来源：iFinD，华安证券研究所 平高电气(600312)平高电气(600312)公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-30 收盘价（元）15.81 15.81 近 12 个月最高/最低（元）22.90/14.27 22.90/14.27 总股本（百万股）1,357 1,3

5、57 流通股本（百万股）1,357 1,357 流通股比例（%）100.00 100.00 总市值（亿元）215 215 流通市值（亿元）215 215 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告 相关报告 1.业绩符合预期，特高压持续推进公司受益 2025-04-12 2.业绩稳健增长，特高压持续推进公司有望受益 2024-12-02 3.高压开关领军企业，特高压建设加速提供增长动能 2024-07-08

6、 -40%-20%0%20%40%60%08-2910-2912-2902-2804-3006-30平高电气沪深300 平高电气(600312)平高电气(600312)敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表 资产负债表 单位:百万元 利润表 利润表 单位:百万元 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 流动资产 流动资产 16332 1849