【开源证券】中兴通讯（000063）-公司信息更新报告：服务器营收双倍增长，自研芯片助力国产超节点破局-250830（4页）.pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中兴通讯中兴通讯（000063.SZ）2025 年 08 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)45.44 一年最高最低(元)47.90/23.30 总市值(亿元)2,173.64 流通市值(亿元)1,830.03 总股本(亿股)47.84 流通股本(亿股)40.27 近 3 个月换手率(%)183.17 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 发布智算超节点服务器，第二曲线蓄势增长公司信息更新报告-2025.4.29 丰富智算产品生态，国际市场实现较快增长公司信息

2、更新报告-2024.10.22 服务器营收双倍增长，自研芯片助力国产超节点破局服务器营收双倍增长，自研芯片助力国产超节点破局 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 加大智算市场攻坚，第二曲线业务增长显著加大智算市场攻坚，第二曲线业务增长显著，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布2025年半年度报，2025H1公司实现营收715.53亿元，同比增长14.51%，其中第二曲线业务营收同比增长近 100%，实现归母净利润 50.58 亿元，实现扣非归母净利润

3、 41.04 亿元。2025Q2 公司实现营收 385.85 亿元，同比增长 20.92%，实现归母净利润 26.04 亿元，环比增长 6.16%，实现扣非归母净利润 21.47 亿元，环比增长 9.74%。公司持续发力第二曲线业务，加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为86.31/90.16/97.74 亿元，当前股价对应 PE 为 25.2/24.1/22.2 倍，伴随 5G-A 商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。“连接“连接+算力”算力”战略持续兑现，战略持续兑现，AI 服务器

4、多种类突破服务器多种类突破 分业务来看，2025H1 公司运营商业务实现营收 350.64 亿元，无线、有线核心产品市场份额保持稳中有升态势，通算服务器国内运营商份额领先，智算服务器陆续中标国产智算资源池项目；政企业务实现营收 192.54 亿元，同比增长 109.93%，主要是服务器及存储收入增长，公司全系列智算服务器在国内头部互联网公司实现规模销售，互联网白盒数据中心交换机持续规模商用；消费者业务实现营收172.35 亿元，同比增长 7.59%，主要是手机产品、云电脑收入增长，手机国际市场营收同比增长超 30%。细分产品来看，2025H1，公司服务器及存储营收同比增长超 200%，其中 A

5、I 服务器占比达 55%。全面投入全面投入 AI，自研芯片，自研芯片+超节点服务器超节点服务器+高速交换机筑牢智算底座高速交换机筑牢智算底座 2025H1，公司研发费用达 126.65 亿元，推出自研定海芯片，支持 RDMA 标卡、智能网卡、DPU 卡等多种形态算力加速硬件。公司服务器满足全场景需求，联合壁仞科技和曦智科技推出国内首个光互连光交换 GPU 超节点，推出搭配自研AI 大容量凌云 AI 交换芯片智算超节点系统。推出国产超高密度 230.4T 框式交换机，以及全系列 51.2T/12.8T 盒式交换机，助力百/千/万卡智算集群规模商用。风险提示：风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓

6、展不及预期、中美贸易摩擦加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)124,251 121,299 128,383 141,847 155,892 YOY(%)1.1-2.4 5.8 10.5 9.9 归母净利润(百万元)9,326 8,425 8,631 9,016 9,774 YOY(%)15.4-9.7 2.4 4.5 8.4 毛利率(%)41.5 37.9 35.4 34.1 33.3 净利率(%)7.5 6.9 6.7 6.4 6.3 ROE(%)13.5 11.4 10.9 10.4 10.5