【开源证券】港股公司信息更新报告：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点-250829（3页）.pdf

1、医药生物医药生物/生物制品生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 科笛科笛-B（02487.HK）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(港元)11.550 一年最高最低(港元)18.260/3.640 总市值(亿港元)37.06 流通市值(亿港元)36.90 总股本(亿股)3.21 流通港股(亿股)3.19 近 3 个月换手率(%)27.99 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动港股公司信息更新报告-2025.3.27 上半年营收维持较快增长，各重磅管

2、线进展顺利港股公司信息更新报告-2024.8.31 剥离欧玛短期剥离欧玛短期业绩业绩承压承压，期待期待管线管线商业化迎来拐点商业化迎来拐点 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 2025H1 归母净利润归母净利润亏损扩大亏损扩大 19.1%，剥离欧玛业务剥离欧玛业务业绩短期承压业绩短期承压 公司发布业绩公告：2025H1 实现营收 0.66 亿元（同比-31.2%）、归母净利润-2.39亿元（亏损扩大 19.1%），经营层面公司终止与欧玛的代理合作，带来业绩承压。长期看，公司集中资源推进核心新品的商业化进程，后续新品

3、陆续落地有望为业绩增长注入持续动能。我们维持盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年归母净利润为-3.21/-1.34/0.18 亿元，对应 EPS 为-1.00/-0.42/0.06 元，营业收入为5.42/9.63/14.89 亿元，当前股价对应 PS 为 6.2/3.5/2.3 倍，维持“买入”评级。在研管线商业化在即，在研管线商业化在即，核心新品放量可期核心新品放量可期 产品端，产品端，公司两款新品将在 2025 年下半年商业化：（1）CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）2025 年 6-8 月先后在大陆和香港获批，为全球首个用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，可有效降低药

4、物全身暴露，临床差异化优势显著；（2）CU-10201（外用米诺环素）于 2024 年 11 月获批，适用于 9 岁以上青少年及成人重度痤疮，泡沫剂降低药物副作用。营销端，营销端，公司已建立覆盖全国的专职营销团队，提前布局渠道与学术推广，线上重点在天猫、京东、抖音、小红书等平台进行科普教育与精准触达，强化消费者心智；线下已成功开发数百家合作终端和合作医院，依托与三甲医院皮肤科专家进行学术推广，提升学术影响力和处方信任度，预计新品上市后将快速放量。多元化管线储备丰富，未来成长空间广阔多元化管线储备丰富，未来成长空间广阔 其他在研管线：其他在研管线：（1）CU30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏

5、）上市申请于 2024年 7 月获药监局受理，用于表皮局部麻醉；（2）CU-20401（重组突变胶原酶）于 2024 年 12 月完成治疗頦下脂肪堆积的 II 期临床试验，展现出良好疗效和安全性，产品具有，减少淤青、疼痛等副作用优势，预计 2028 年获批。公司已形成覆盖毛发疾病、皮肤护理和医美领域的多元化产品布局，看好密集管线落地和商业化进程加速下的成长空间。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)138 280 542 963 148

6、9 YOY(%)1110.8 103.2 94.0 77.6 54.5 净利润(百万元)-1964-434-321-134 18 YOY(%)-253.3 77.9 26.0 58.2 113.7 毛利率(%)51.6 51.3 63.6 67.8 71.0 净利率(%)-1426.9 -155.1 -59.2 -13.9 1.2 ROE(%)-145.6 -47.4 -54.0 -29.2 3.8 EPS(摊薄/元)-6.14 -1.36 -1.00 -0.42 0.06 P/S(倍)24.6 12.1 6.2 3.5 2.3 P/B(倍)2.5 3.7 5.7 7.4 7.1 数据来源：聚