【东吴证券】兴蓉环境（000598）-2025年中报点评：水务运营稳健增长，资本开支下行-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 兴蓉环境（000598）2025 年中报年中报点评：点评：水务运营稳健增长，资本水务运营稳健增长，资本开支下行开支下行 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.82 一年最低/最高价 5.95/7.99 市净率(倍)1.09 流通A股市

2、值(百万元)20,319.12 总市值(百万元)20,353.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.26 资产负债率(%,LF)58.58 总股本(百万股)2,984.43 流通 A 股(百万股)2,979.34 相关研究相关研究 兴蓉环境(000598)：2024 年报点评：业绩稳健增长，水务固废业务保持成长动能 2025-04-19 兴蓉环境(000598)：2024 年三季报点评：业绩稳健增长，回款改善信用减值计提放缓 2024-10-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百

3、万元）8,087 9,049 9,812 10,589 11,331 同比（%）5.99 11.90 8.43 7.92 7.01 归母净利润（百万元）1,843 1,996 2,174 2,364 2,572 同比（%）13.97 8.28 8.91 8.74 8.81 EPS-最新摊薄（元/股）0.62 0.67 0.73 0.79 0.86 P/E（现价&最新摊薄）11.04 10.20 9.36 8.61 7.91 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2025H1 经营稳健，污水提价带动持续增长。经营稳健，污水提价带动持续增长。25H1 营收 41.92

4、亿元（同比+4.59%，下同），归母净利润 9.75 亿元（+5.03%），扣非归母 9.56 亿元（+4.93%），25Q2 单季度营收 21.69 亿元（同比+0.31%，环比+7.19%），归母净利润 4.67 亿元（同比-0.94%，环比-8.08%）。25H1 分业务来看，1）供水：）供水：收入 12.68 亿元（+3.79%），毛利率 51.35%（+6.21pct），主要系水资源税的会计科目从“营业成本”调整至“税金及附加”所致；2）污水：污水：收入 18.71 亿元（+9.82%），毛利率 43.13%（+0.87pct），成都市中心城区 25 年污水处理服务费价格为 2.74

5、 元元/吨吨（24 年为 2.44 元/吨，同比+12%）；3）垃圾发电：）垃圾发电：收入 3.67 亿元（-2.60%），毛利率 46.16%（-2.33pct）；4）供排水管网工程）供排水管网工程：收入 1.77 亿元（-26.13%），主要系自来水安装业务下滑及项目建设需求下降所致；5）污泥处置：）污泥处置：收入 1.97亿元（+11.30%）；6）垃圾渗滤液：）垃圾渗滤液：收入 1.52 亿元（-3.47%）。7）中水）中水及其他：及其他：收入 1.60 亿元（+21.32%）。25H1 管理管理、财务财务费用率下降，销售、研发费用提升。费用率下降，销售、研发费用提升。25H1 公司销

6、售、管理、研发、财务费用分别为 0.83、2.17、0.12、1.84 亿元，同比+20.63%、-2.73%、+20.41%、+3.40%，销售、管理、研发、财务费用率为 1.98%、5.18%、0.28%、4.38%，同比+0.26pct、-0.39pct、+0.04pct、-0.05pct。应收风险可控应收风险可控，资本开支，资本开支下行下行。截至 25Q2 末应收账款账面价值 35.84亿元（较 24 年底+3.04 亿元，较 25Q1 末+0.57 亿元），25H1 信用减值损失计提 1.06 亿元（+0.10 亿元）。25H1 公司经营性现金流净额为 9.34亿元（-4.39%），