【民生证券】星湖科技（600866）-2025年半年报点评：25H1利润符合预期，规模效应持续赋能公司发展-250830（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 星湖科技（600866.SH）2025 年半年报点评 25H1 利润符合预期，规模效应持续赋能公司发展 2025 年 08 月 30 日 事件：2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收 81.60 亿元，同比降低 3.85%；实现归母净利润 8.36 亿元，同比增长 65.22%；实现扣非后归母净利润 8.05 亿元，同比增长 50.73%。其中 2025Q2，公司实现营收 41.20 亿元，同比降低 3.89%；实现归母净利润 3.62 亿元，同比增长 42.1

2、8%，环比降低 23.63%；实现扣非后归母净利润 3.44 亿元，同比增长22.69%，环比降低 25.61%。饲料产量持续增长成关键动力，推动氨基酸市场需求快速提升。根据中国饲料工业协会的分析，我国工业饲料产量由 2013 年的 1.9 亿吨增长至 2024 年的3.2 亿吨，CAGR 达 4.8%，作为氨基酸最大的下游应用领域，饲料产量的稳步增长为氨基酸贡献每年约 5%的需求增速基本盘。氨基酸的增长主要源于养殖企业的青睐、产业政策的推动以及中国企业在全球份额的提升，据 GMI 测算，2024-2032 年全球饲用氨基酸产业规模年均复合增长率为 5.8%。据博亚和讯测算，2024 年全球四

3、大饲用氨基酸（赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸）总供应量 698.6万吨，同比增长 13.5%，中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比增长 10.3%、15.4%。产能规模优势稳固，两大项目建设助推核心竞争力升级。公司主要产品产能规模均位居全球前列，具备规模经济特点，使公司在产品单位成本、资源循环利用、丰富产品结构、获取产品定价权以及有效满足下游需求等方面都具备一定的优势，随着行业逐渐走向整合趋势以及落后产能的逐步出清，公司规模经济优势将进一步显现。基于现有的产能优势，2025 年上半年，公司战略投资布局持续推进。公司股东大会审议通过了关于在黑龙江省大庆市投资建设 45 万吨氨基酸及配套工程项目，目前

4、已与杜尔伯特蒙古族自治县人民政府正式签约，项目进入建设阶段；公司在新疆投资建设的 60 万吨玉米深加工及配套热电联产项目，按既定节点稳步推进。两大项目的落地将为公司拓展产业纵深发展、提升规模效应，奠定坚实基础。投资建议：公司系全球玉米深加工龙头企业，伴随苏、赖氨酸景气高增，行业集中度逐步提升，预计价格有望进入上行通道，加之与伊品生物的进一步融合协同，未来公司业绩有望进一步提升。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.16、15.59、17.07 亿元，EPS 分别为 0.91、0.94、1.03 元，现价（2025/8/29）对应 PE 分别为 9X、9X、8X。我们看好公

5、司未来成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：主要产品价格波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保管理不当等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）17,334 17,818 18,373 18,978 增长率（%）-0.2 2.8 3.1 3.3 归属母公司股东净利润（百万元）943 1,516 1,559 1,707 增长率（%）39.1 60.7 2.8 9.5 每股收益（元）0.57 0.91 0.94 1.03 PE 14 9 9 8 PB 1.7 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价

6、为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：8.20 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.星湖科技（600866.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：利润跃升彰显强劲动能，小品种氨基酸构筑业绩新支点-2025/04/22 2.星湖科技（600866.SH）公司深度报告：收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长-2024/12/06 星湖科技(600866.SH)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究