【华鑫证券】合盛硅业（603260）-公司事件点评报告：工业硅、有机硅景气低迷，业绩承压-250829（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 2929 日日 工业硅工业硅、有机硅有机硅景气景气低迷低迷，业绩承压，业绩承压 合盛硅业合盛硅业（603260.SH603260.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：覃前联系人：覃前 S1050124070019 基本数据基本数据 2025-08-29 当前股价（元）52.73 总市值（亿元）623 总股本（百万股）1182 流通股本（百万股）1182 52 周价格范围（元）45.19-64.99 日均成交额（百万元）240.82 市场表现市场表现 资

2、料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、合盛硅业（603260）：工业硅等主要产品景气低位，利润承压2025-04-26 合盛硅业合盛硅业发布 2025 年半年度报告：公司 2025 上半年实现营业收入 97.75 亿元，同比-26.34%；实现归母净利润-3.97 亿元，同比-140.60%。分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 45.48 亿元，同比-42.11%、环比-13.02%；实现归母净利润-6.57 亿元，同比-245.87%，环比-352.93%。投资要点投资要点 公司工业硅有机硅等产品售价下降致业绩承压公司工业硅有机硅等产品售价下降致业绩承压 2025

3、年上半年公司实现归母净利润-3.97 亿元，同比-140.60%，主要因为工业硅、有机硅等产品的销售价格同比均出现不同程度下降，整体经营因此承压。工业硅行业在供需博弈中承压运行，价格呈现单边下行后触底震荡态势。据百川盈孚，供应端，西南地区丰水期开工率不如往期，三大主产地区开工均有不同程度下降，上半年国内工业硅产量为 185 万吨，同比有所下降；需求端分行业呈现分化，多晶硅厂家多数处于降负荷运行状态，据中国有色金属工业协会硅业分会，上半年国内多晶硅产量为 59.7 万吨，同比减少 44.0%；有机硅行业厂家于一季度达成联合减产挺价共识，二季度原材料价格走低，行业开工率提升，据百川盈孚数据，上半年

4、国内有机硅 DMC 总产量累计超 120 万吨，同比上升近 20%。研发研发费用率费用率下降下降，现金流大幅增加现金流大幅增加 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.11/+0.26/+2.05/-0.56pct。研发费用率下降主因材料投入较少。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 1987.93%，主因主要产品产量减少、清理库存及降本增效。加速加速研发研发中心中心升级，升级，有机硅有机硅品质品质、碳化硅碳化硅良率良率国国内领先内领先 公司加速研发中心升级进程，以创新制造技术与智能生产模式为双轮驱动，培育硅基新材料领域的前沿技术生产力，通过构建开放式

5、创新生态，深化产学研协同攻关，为企业可持-10010203040(%)合盛硅业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 续发展注入核心科技动能，构筑面向未来的产业竞争优势。有机硅技术领域，公司实现产业化的全新中下游产品包括氨基硅油和有机硅乳液，产品品质已达到国际领先水平，能够满足纺织、化妆品行业的应用需求。同时，公司其他在研项目包括但不限于 0 度人体硅胶、医疗用途混炼胶及液体硅橡胶、电子级有机硅凝胶等系列产品；碳化硅技术领域，公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产

6、业链核心工艺技术，突破了关键材料（多孔石墨、涂层材料）和装备的技术壁垒，公司碳化硅产品良率处于国内企业领先水平，在关键技术指标方面已达国际龙头企业水平。盈利预测盈利预测 考虑到公司因工业硅、有机硅等产品价格下滑，本次略下调盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为10.24、18.89、21.13 亿元，当前股价对应 PE 分别为 60.8、33.0、29.5 倍，但考虑到公司为有机硅、碳化硅行业龙头企业，研发技术实力有望持续提升，维持“买入买入”投资评级。风险提示风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险等风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2