【华金证券】金新农（002548）-业绩大幅减亏，股权激励彰显发展信心-250830（6页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 30 日公司研究证券研究报告金新农（金新农（002548.SZ）公司快报公司快报业绩大幅减亏，股权激励彰显发展信心业绩大幅减亏，股权激励彰显发展信心投资要点投资要点 事件事件：2025H1，公司实现营业收入23.76亿元（同比+10.38%）；归母净利润-2350.70万元（同比大幅减亏）。不转增，不分红。双主业双轮驱动双主业双轮驱动，降本增效助力业绩减亏降本增效助力业绩减亏。饲料业务饲料业务：25H1，公司饲料销量 52.10万吨（同比+44.23%）；公司优化营销体系，推动公司饲料外销量同比增长 44.23%，远高于全国工业饲料总产量 7.7%增幅；得益于饲料销

2、量增长，公司饲料产能利用率上升（同比+6 pct），单吨制造费用下降（同比-10%）。生猪养殖业务生猪养殖业务：25H1，公司生猪销量 63.23 万头（同比+5.57%）。公司生猪养殖毛利率提升（同比+0.24pct），利润情况优于去年同期。费用优化：费用优化：25H1，公司销售/管理/财务/研发四项费用率多有下降（同比+0.26/-0.27/-0.58/-0.07 pct），有效推动亏损收窄。股权激励彰显发展信心股权激励彰显发展信心，或长效反哺改善业绩或长效反哺改善业绩。7 月 14 日，公司发布 2025 年股票期权与限制性股权激励计划（草案），覆盖公司董事、高管及核心技术、管理、业务人

3、员。股票期权激励计划股票期权激励计划：授予 1163 万份，占公司总股本的 1.44%；预计激励总成本 623.50 万元，25-28 年分别摊销 143.40、278.81、147.61、53.67 万元，授予股票期权的行权价格为 3.93 元/股。限制性股票激励计划：限制性股票激励计划：授予 2837 万股，其中预留授予 209.00 万股；预计激励总成本 5150.88 万元，25-28 年分别摊销1251.95、2360.82、1137.49、400.62 万元，首次及预留授予限制性股票的授予价格为 1.97 元/股。两种激励计划的股票来源均为公司定向增发 A 股普通股。投资建议投资建

4、议：降本增效助业绩减亏降本增效助业绩减亏，股权激励显信心股权激励显信心，或长效反哺改善业绩或长效反哺改善业绩。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 50.43/63.94/75.78 亿元；归母净利润分别为0.37/0.74/1.25 亿元；对应 PE 92.4/46.1/27.2 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：消费需求不及预期、生猪价格波动风险、宏观环境波动风险等。消费需求不及预期、生猪价格波动风险、宏观环境波动风险等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,0404,5625,043

5、6,3947,578YoY(%)1.712.910.626.818.5归母净利润(百万元)-660303774125YoY(%)-3426.5104.621.9100.769.2毛利率(%)3.310.68.58.99.1EPS(摊薄/元)-0.820.040.050.090.16ROE(%)-41.72.12.24.36.8P/E(倍)-5.1112.792.446.127.2P/B(倍)2.42.22.22.11.9净利率(%)-16.30.70.71.21.6数据来源：聚源、华金证券研究所农林牧渔|饲料加工投资评级增持(首次)股价(2025-08-29)4.22 元交易数据交易数据总市值

6、（百万元）3,397.50流通市值（百万元）3,394.87总股本（百万股）805.09流通股本（百万股）804.4712 个月价格区间4.58/3.55一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-4.36-6.93-22.52绝对收益3.949.6114.67分析师陈梦瑶SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告公司快报/饲料加工http:/ 2025 年饲料主业将继续保持稳健增长。预计 2025-2027 年对应收入分别为 33.21、38.20、43.93 亿元，同比增速分别为 20.00%、15.00%、15.00%。2.生猪养殖：公司将继续推进降本增效，优化猪场