【华安证券】中国西电（601179）-海外业务中标数据中心变电站设备，国内助力特高压建设-250831（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外业务中标数据中心变电站设备，国内助力特高压建设 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 实现营收 113.01 亿元，同比增长 9.23%，实现归母净利润 5.98 亿元，同比增长 30.08%，扣非归母净利润 6.09 亿元，同比增涨 29.25%；2025Q2，实现营收 60.57 亿元，同比增长 7.56%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 21.81%，扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 12.57%。海外业务中标数据中心变电站设备，国内助力特高压建设 海外业务中标数据中心变电站设

2、备，国内助力特高压建设 海外业务：海外业务：公司国际市场围绕质效提升加速调整，重塑国际业务管理体系，落地国际营销中心建设，提升海外工厂管控水平。加速单机设备出口业务，西电国际中标马来西亚数据中心变电站设备，西电常变斩获 GE 公司变压器供货大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。2025H1 公司海外收入达到 21.71 亿元，占总收入比重达到 19.21%。国内业务：国内业务：公司生产运营协同高效，助力陇东山东、哈密重庆800 千伏特高压直流输电工程投产送电，有力保障宁夏湖南、陕北安徽等国家重点工程建设。投资建议 投资建议 我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为 16.97/20

3、.00/23.63 亿元，对应 PE 分别 20/17/14 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 22281 25432 28760 32516 收入同比（%）5.1%14.1%13.1%13.1%归属母公司净利润 1054 1697 2000 2363 净利润同比（%）17.5%61.0%17.8%18.2%毛利率（%）20.7%21.8%22.2

4、%22.6%ROE（%）4.8%7.2%7.8%8.5%每股收益（元）0.21 0.33 0.39 0.46 P/E 36.14 19.82 16.81 14.23 P/B 1.77 1.43 1.32 1.20 EV/EBITDA 11.94 9.30 7.02 5.43 资料来源：iFinD，华安证券研究所 中国西电（601179）中国西电（601179）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-31 收盘价（元）6.56 近 12 个月最高/最低（元）9.54/5.91 总股本（百万股）5,126 流通股本（百万股）5,126 流通股比例（%）100

5、.00 总市值（亿元）336 流通市值（亿元）336 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 1.业务结构持续优化，盈利能力改善明显 2025-04-27 2.业绩快速增长，特高压高景气度支撑快速发展 2024-12-04 3.一次设备领先企业，特高压与电网投资驱动增长新浪潮 2024-06-21 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： -20%-10%0%10%20%30%40%50%08-2910-2912-2902-2804-3006-30

6、中国西电沪深300 中国西电（601179）中国西电（601179）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表 资产负债表 单位:百万元 利润表 利润表 单位:百万元 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 会计年度 会计年度 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 流动资产 流动资产 31960 33995 39468 45463 营业收入 营业收入 22281 25432 28760 32516 现金