【东吴证券】2025半年报点评：龙头韧性彰显，出海行稳致远-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国重汽（03808.HK）2025 半半年报点评：龙头韧性彰显，出海行稳年报点评：龙头韧性彰显，出海行稳致远致远 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)22.68 一年最低/最高价 17.58/25.70 市净率(倍)1.32

2、港股流通市值(百万港元)57,083.78 基础数据基础数据 每股净资产(元)15.65 资产负债率(%)63.44 总股本(百万股)2,760.99 流通股本(百万股)2,760.99 相关研究相关研究 中国重汽(03808.HK:)：2024 年报点评：龙头韧性彰显，出海行稳致远 2025-03-31 中国重汽(03808.HK:)：2024 年中报简评：业绩高增+首次中期分红，重卡龙头持续彰显 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）85,780 95,062 10

3、6,856 118,773 130,067 同比(%)44.15 10.82 12.41 11.15 9.51 归母净利润（百万元）5,318 5,858 6,772 8,089 8,855 同比(%)196.01 10.16 15.60 19.44 9.47 EPS-最新摊薄（元/股）1.93 2.12 2.45 2.93 3.21 P/E（现价&最新摊薄）11.42 10.37 8.97 7.51 6.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩概要：业绩概要：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入 508.8亿，同比+4.2%，归母净

4、利润 34.3 亿，同比+4.0%。2025H1 公司业绩符合我们预期。重卡业务稳健增长，韧性彰显重卡业务稳健增长，韧性彰显。收入维度收入维度：2025H1 重卡收入（不含内部抵消）438.1 亿元，同比+4.2%；量价维度量价维度：2025H1 重卡销量 13.7 万辆，同比+9.2%，其中国内 6.8 万辆，同比+19.3%，出口 6.9 万辆，同比+0.8%，重卡 ASP 32.4 万元，同比-4.7%，其中国内重卡 ASP 35.8 万元，同比-6.4%，出口重卡 ASP 29.1 万，同比-4.7%，公司出口销量在俄罗斯下滑影响下仍实现同比微增，国内销量跟随行业同比高增长，价格同比下

5、滑主因去年开始国内价格竞争激烈，以及 2025H1 出口区域结构变化；利润维度：利润维度：2025H1 重卡经营利润率 6.0%，同比持平，单车经营利润 1.93万元，同比-5.1%，公司在出口承压下经营利润率仍同比持平，经营韧性充分彰显。轻卡业务收入增长，利润同比下降。轻卡业务收入增长，利润同比下降。收入维度收入维度：2025H1 轻卡收入（不含内部抵消）61.6 亿，同比+6.2%；量价维度量价维度：2025H1 轻卡销量 6.3 万，同比+10.4%，轻卡 ASP 11.5 万，同比-3.0%；利润维度：利润维度：2025H1 轻卡经营利润率-2.4%，同比-0.5pct，单车盈利-0.

6、28 万元。毛利率同比增长，净利率同比持平毛利率同比增长，净利率同比持平。2025H1 公司毛利率 15.1%，同比+0.4pct，销售/管理费用率分别 3.4%/4.7%，同比分别+0.3/-0.2pct，归母净利率 6.7%，同比持平。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们基本维持盈利预测，20252027 年归母净利润分别 67.7/80.9/88.6 亿元，2527 年对应 EPS 为 2.45/2.93/3.21 元，对应 PE 为 8.97/7.51/6.86 倍，由于公司龙头地位稳固且估值处于低位，分红率较高，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海内外宏观经济波动幅度超预