【西南证券】华兰生物（002007）-血制品稳健增长，高比例分红彰显价值-250828（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年中报点评年中报点评 当前价：17.33 元 华兰生物（华兰生物（002007）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）血制品稳健增长，高比例分红彰显价值血制品稳健增长，高比例分红彰显价值 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：

2、Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)18.27 流通 A 股(亿股)15.74 52 周内股价区间(元)13.84-18.7 总市值(亿元)316.70 总资产(亿元)155.35 每股净资产(元)6.57 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 25中报。25H1，公司实现总营业收入 17.98亿元，同增 8.8%；归母净利润 5.16亿元，同增 17.19%；扣非归母净利润 4.84亿元，同增 33.41%。单季度看，25Q1/Q2营收 8.68/9.31亿元，分别同增 10.20%/7.53%；归母净利润 3.13/2.03 亿元，同增 19.62%/13.62%，扣非净利润 3.

3、00/1.84 亿元，同增35.35%/30.38%。血液制品：收入稳步增长，丰都浆站落地运营。血液制品：收入稳步增长，丰都浆站落地运营。25H1实现收入 17.37亿元，同增 7.57%，毛利率 51.69%（同增 1.59pp），其中人血白蛋白/静注丙球/其他血液制品分别收入 6.95/4.53/5.88亿元，同比+7.95%/-1.36%/+15.10%，毛利率分别为 52.53%/40.62%/59.21%（同比+3.27/-10.51/+8.98pp）。25H1 采浆量803.66 吨，同增 5.23%，上半年丰都单采浆站获证并开始采浆，叠加 H2 采浆旺季，预期全年采浆量增长稳健增

4、长。疫苗：积极应对挑战，布局未来管线。疫苗：积极应对挑战，布局未来管线。25H1实现收入 0.57亿元，同增 92.63%，收入占比 3.15%；流感疫苗收入 0.26 亿元，同增 132.94%。疫苗受 24 年降价因素及接种率波动影响，收入占比低。临床进度看，疫苗公司冻干 AC结合疫苗III 期完成，冻干 Hib 结合疫苗已获临床批件；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗 III期临床开展中。基因公司：贝伐单抗正式销售，创新药逐步进入收获期。基因公司：贝伐单抗正式销售，创新药逐步进入收获期。贝伐单抗 25H1 收入5889.58 万元；利妥昔单抗提交上市申请，CDE 技术审评中；阿达木单抗已

5、完成 III期临床，上市申请准备中。Exendin-4-FC融合蛋白拟开展期临床，人凝血因子（F）期临床中，IVIG（10%）注册审批发补阶段、5%注册审批阶段，公司产品梯队不断丰富。盈利能力提升，高比例分红回报股东。盈利能力提升，高比例分红回报股东。25H1 销售/管理/研发费率分别为8.40%/7.01%/8.97%，分别同增 1.00/-2.99/+0.22pp；归母净利率 28.69%，同比+2.06pp。25 年中期分红方案为每 10 股派发现金 5 元（含税），合计分红约9.14 亿元，占上半年合并净利润的 177%，彰显公司强大的盈利能力与分红意愿。盈利预测盈利预测：预计公司20

6、25-2027 年 EPS分别为 0.71 元、0.76元、0.80 元。风险提示：风险提示：采浆量不及预期风险、血制品需求不及预期风险，流感疫苗需求不及预期风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4379.20 4951.75 5556.49 6187.19 增长率-18.02%13.07%12.21%11.35%归属母公司净利润（百万元）1087.85 1294.73 1384.03 1454.04 增长率-26.57%19.02%6.90%5.06%每股收益EPS（元）0.60 0.71 0.76 0.80 净资产收益率 ROE 8.