【民生证券】天奈科技（688116）-2025年半年报点评：业绩符合预期，新品放量进展顺利-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天奈科技（688116.SH）2025 年半年报点评 业绩符合预期，新品放量进展顺利 2025 年 08 月 31 日 事件。公司发布 2025 年半年报，25 年 H1 实现营收 6.54 亿元，同比增长1.08%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比上升 1.07%，扣非后归母净利润 1.04亿元，同比下滑 6.93%。Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 3.19 亿元,同比-6.08%，环比-4.73%，归母净利润为 0.59 亿元，同比-5.06%，环比+0.79%，扣非后归母净利润为 0.

2、52 亿元，同比-12.96%，环比+0.62%。毛利率：2025Q2 毛利率为36.99%，同比-1.81pcts，环比+3.80pct。净利率：2025Q2 净利率为 18.21%，同比+0.14pct，环比+0.96pct。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为 18.24%，同比+2.85pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.31%、6.46%、8.19%、2.28%，同比变动+0.45pct、+0.60pct、+1.34pcts 和+0.46pcts。坚持以客户需求为导向，推进新产品开发。25 年 H1，公司主营产品碳纳米管导电浆料实现营业收入 6.41 亿元，同比

3、降低 1.12%，碳纳米管粉体营收 0.12亿元，同比增长 269.10%。为适应行业固态/半固态、高容量、快充等技术趋势，公司积极开发单壁碳纳米管相关产品，并已实现批量出货，相关生产项目”锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）“也正按计划稳步推进。持续加强研发创新，提升核心竞争力。研发投入方面，25 年 H1，公司累计投入研发费用 4902.31 万元，占营业收入比例为 7.50%；截至 25 年 6 月 30 日，公司研发团队规模达 242 人，其中博士 22 人、硕士 41 人，研发人员占公司总人数比重 28.71%。知识产权方面，公司目前已获发明专利 33 项、实用新型专利69

4、项，另有多项国际专利及独占许可专利，主导或参与制定国家标准 4 项、国际标准 1 项及团体标准 9 项，为创新突破提供了坚实保障。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 19.39、26.91 和 36.19亿元，同比变化+33.9%、+38.8%和+34.5%；实现归母净利润 3.95、5.59、7.61亿元，同比变化+57.9%、+41.6%和+36.1%。当前股价对应 2025-2027 年市盈率分别为 48、34、25 倍，考虑公司积极推进新产品满足客户多元化需求，维持“推荐”评级。风险提示：碳纳米管导电剂市场应用风险，技术和产品升级迭代风险，客户集中度较高风险，产品价

5、格和毛利率波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,448 1,939 2,691 3,619 增长率（%）3.1 33.9 38.8 34.5 归属母公司股东净利润（百万元）250 395 559 761 增长率（%）-15.8 57.9 41.6 36.1 每股收益（元）0.68 1.08 1.53 2.08 PE 75 48 34 25 PB 6.5 4.7 4.2 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：51.22 元 分析师 邓永

6、康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 相关研究 1.天奈科技（688116.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：碳纳米管领军者，新品产业化顺利-2025/05/04 2.天奈科技（688116.SH）动态报告：导电剂龙头持续迭代，积极推进一体化布局-2024/09/21 天奈科技(688116.SH)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2