【民生证券】国轩高科（002074）-2025年半年报点评：业绩持续增长，动储业务多新品发布-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国轩高科（002074.SZ）2025 年半年报点评 业绩持续增长，动储业务多新品发布 2025 年 08 月 31 日 事件。2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。H1 实现营收 193.94亿元，同增 15.48%，实现归母净利润 3.67 亿元，同增 35.22%，扣非后归母净利润 0.73 亿元，同增 48.53%。Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 103.38 亿元,同比+11.33%，环比+14.17%；归母净利润为 2.66 亿元，同比+31.68%，环比+1

2、63.37%；扣非后归母净利润为 0.58 亿元，同比+52.63%，环比+286.67%。毛利率：2025Q2毛利率为 14.79%，同比-2.98pcts，环比-3.49pct。净利率：2025Q2 净利率为2.23%，同比-0.75pcts，环比+1.10pcts。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为13.45%，同比-0.13pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.07%、4.23%、5.44%、2.71%，同比变动-1.38pcts、-0.27pcts、+0.38pcts 和+1.14pcts。动储业务持续创新，多款新产品发布。动力电池方面，公司上半年动力电池装机量

3、全球市占率为 3.6%，同比增长 1%。国内动力电池装机量市占率提升至5.18%。实现营收 140.34 亿元，同比增长 19.94%,毛利率 14.24%，同比增长2.16pcts。报告期内发布自主研发的全新 LMFP 体系 L600 启晨电芯及电池包，推出 G 垣准固态电池、贯通“金石”全固态电池首条实验线，推出商用车 G 行超级重卡标准箱，同时加速低空飞行器、电动船舶等新品研发。储能电池方面，公司储能电池出货量位居全球第七位，实现营收 45.62 亿元，同比增长 5.14%，毛利率 19.35%，同比减少 3.21pcts。产品覆盖多储能场景，报告期内推出“乾元智储”储能电池系统，增强极

4、端环境下的安全可靠性能。Gendome 系列 Go 300 等便携式移动储能设备获海外关注，为公司业务增长开辟了新领域。国际化与产能建设协同发展。市场方面，覆盖中、美、欧非、亚太四大区域，与 VinFast、奇瑞等深度合作，持续提升品牌影响力与市场竞争力。研发方面，布局国内外研发中心，与国际知名企业、科研机构、高校合作，加速创新。产能方面，国内将 UC 工厂产能由 20GWh 动力锂离子电池提至 28GWh，预计 2026年底可达使用状态。海外已在越南、摩洛哥、美国等地逐步投产，公司旗下 5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营

5、收 445.94、591.53、738.04亿元，同比增速分别为 26%、32.6%、24.8%，归母净利润 15.75、28.18、41.08亿元，同比增速分别为 30.5%、78.9%、45.8%，对应 PE 为 42、23、16 倍，考虑到公司积极打造一体化产业链，出海进程领先，维持“推荐”评级。风险提示：市场波动、原材料价格波动、技术更替等风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）35,392 44,594 59,153 73,804 增长率（%）12.0 26.0 32.6 24.8 归属母公司股东净利润（百万元）1,20

6、7 1,575 2,818 4,108 增长率（%）28.6 30.5 78.9 45.8 每股收益（元）0.67 0.87 1.56 2.28 PE 55 42 23 16 PB 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：36.47 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 相关研究 1.国轩高科（002074.SZ）2024 年年报