【民生证券】中信博（688408）-2025年半年报点评：在手订单充足，海外市场持续突破-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信博（688408.SH）2025 年半年报点评 在手订单充足，海外市场持续突破 2025 年 08 月 31 日 事件 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报。根据公司公告，25H1 公司实现收入 40.37 亿元，同比+19.55%，实现归母净利润 1.58 亿元，同比-31.79%，实现扣非归母净利润 1.41 亿元，同比-35.03%。分季度看，公司 25Q2 实现收入 24.78 亿元，同比+58.63%，环比+58.99%，实现归母净利润 0.48 亿元，同比-38.41%，环比-

2、56.77%，实现扣非归母净利润 0.41 亿元，同比-45.34%，环比-59.42%。我们认为公司盈利下滑主要系信用减值金额超预期、低毛利固定支架占比提升所致。固定支架占比提升影响盈利，在手订单充足 25H1公司支架业务收入38.74亿元，其中跟踪支架28.76亿元，销量为6.75GW，固定支架收入为 9.98 亿元，销量为 5.97GW，跟踪支架系统收入占支架业务收入比例为 74.24%，同比下降 12.81 个百分点，固定支架收入占比同比上升。产品销售结构中毛利率相对较低的固定产品占比上升亦是公司整体毛利率水平下降的主要原因之一。此外，行业竞争加剧与部分市场增速放缓也是影响公司上半年盈

3、利的因素。尽管盈利能力有所下滑，但是公司充足的在手订单有望为后续业绩增长提供有力保障，截至 25H1，公司公司在手订单约 72.9 亿元，其中跟踪支架约 58.9 亿元，固定支架约 12.1 亿元，柔性支架约 1.6 亿元，其他 0.3 亿元。签署沙特 2.3GW 大订单，海外市场持续突破 根据公司公众号，今年 7 月公司与上海电气正式签署沙特 Sadawi 光伏项目合作订单，项目容量 2.3GW。公司深耕中东市场，24 年市占率位列中东第一，累计获取订单超过 14GW，25 年至今累计签单超 4GW，展现了中东跟踪支架龙头的强劲实力。全球化方面，公司保持亚太、中东等优势市场领先地位的同时，不

4、断挖掘新兴增量市场，跟踪系统市场份额全球领先。投资建议 我们预计公司 25-27 年营收分别为 108.43/131.41/150.74 亿元，归母净利润分别为 6.49/8.00/9.57 亿元，对应 PE 分别为 16x/13x/11x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9,026 10,843 13,141 15,074 增长率（%）41.3 20.1 21.2 14.7 归属

5、母公司股东净利润（百万元）632 649 800 957 增长率（%）83.0 2.7 23.3 19.7 每股收益（元）2.88 2.96 3.65 4.37 PE 16 16 13 11 PB 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：46.87 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S01005230

6、50004 邮箱：wangyiru_ 相关研究 1.中信博（688408.SH）2025 年一季报点评：盈利能力维持稳定，在手订单增长显著-2025/05/03 2.中信博（688408.SH）2024 年年报点评：业绩稳步向上，海外先发优势显著-2025/04/17 3.中信博（688408.SH）2024 年业绩快报点评：业绩同比高增，跟踪支架在手订单充足-2025/02/26 4.中信博（688408.SH）2024 年业绩预告点评：业绩持续高增，全球化布局加速-2025/01/21 5.中信博（688408.SH）2024 年三季报点评：Q3 业绩超预期，海外市场持续突破-2024/1