1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 08 月 29 日 推荐推荐（维持）（维持）工具工具行业行业深度报告深度报告 中游制造/机械 行业层面，行业层面，工具行业呈现“工具行业呈现“SKU 多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散”的特征格局较分散”的特征，欧美为主要消费市场，目前欧美为主要消费市场，目前美国美国地产周期处于底部，降地产周期处于底部，降息息落地落地有望开启新一轮上行周期有望开启新一轮上行周期，带来工具需求弹性。，带来工具需求弹性。个股层面，个股层面，我们我们复盘复盘创创科实业科实业，发现其，发现其

2、成功成功的的主要主要原因原因是是抓住了抓住了美国美国地产行业两轮景气周期，地产行业两轮景气周期，实现实现和的共振，和的共振，第一轮第一轮上行时上行时公司公司成功转型成功转型 OBM（）（），第二轮，第二轮上行时上行时公司公司抓住技术升级和产品迭代机会抓住技术升级和产品迭代机会，引领锂电化趋势，成为全球龙头（）。，引领锂电化趋势，成为全球龙头（）。泉峰泉峰和巨星有望抓住和巨星有望抓住新新一轮周期一轮周期上行的机会上行的机会，提升市占率，提升市占率，重点推荐，重点推荐。工具行业工具行业品类众多，下游应用以地产建筑为主。品类众多，下游应用以地产建筑为主。工具分为手工具、电动工具、户外动力设备三大类，

3、根据史丹利百得年报，工具的下游应用领域包括现有住宅/修理/DIY、新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修等。其中现有住宅/修理/DIY 需求占比约 20%，主要使用消费级产品；新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修分别占 24%、14%、14%，主要使用专业级和工业级产品。全球市场空间约全球市场空间约 1000-1100 亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的特征。特征。根据 Fortune Businee Insights、观研报告网、Global Market Insights数据，全球手工具市场空间约 250 亿美元，动力工具约 450-500 亿美

4、元（其中电动工具约 300 亿美元），OPE 约 300-350 亿美元，三者合计约 1000-1100亿美元。欧美国家由于 DIY 文化盛行，是主要消费市场，中国依托强大的制造业，是主要生产国家。产业链上两大核心角色为制造商（OEM、ODM、OBM）、渠道商，由于工具具有由于工具具有 to C 的消费品属性，的消费品属性，OBM 品牌商和渠道商享有较高品牌商和渠道商享有较高溢价，溢价，OEM 和和 ODM 利润率较低。利润率较低。需求端：需求端：美国美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期。美国房地产行业对利率高度敏感，利率处于高位已经 3

5、 年，房地产成交量处于历史底部，压制工具行业需求。美国 7 月 CPI 公布后，美联储 9 月降息 25 个基点的概率涨至 90.1%，10 月累计降息 50 个基点的概率为 63.5%。降息落地有望促使地产周期向上，带来工具需求弹性。库存方面，2021 年工具行业渠道商库存达到高点，此后需求下行，行业进入去库阶段，直至 2024 年年中去库结束，渠道商开启一轮弱补库周期，目前库存处于较低水平。复盘全球龙头创科实业：复盘全球龙头创科实业：2001 年至今，创科实业实现了业绩 50 倍、市值 250倍的增长，主要原因是公司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行时成功转型 OBM，第二轮上行时

6、抓住技术升级和产品迭代机会，成为全球龙头，同时不断提升利润率和 ROE，体现了公司前瞻的战略决策、领先的产品力、强大的渠道拓展能力。重点推荐泉峰控股、巨星科技。重点推荐泉峰控股、巨星科技。泉峰基本完成 OBM 转型，巨星 OBM 收入占比接近 50%，两家公司产品力较强，具有较完整的产品矩阵和一定的品牌溢价能力，且两家公司均将部分产能转移至海外，降低关税风险，已经显著拉开与国内 ODM/OEM 公司的差距，体现。我们认为美国降息是时间问题，地产行业正站在新一轮景气周期的起点，泉峰和巨星有望抓住这一轮周期，持续提升市占率，因此重点推荐。风险提示：风险提示：欧美经济衰退欧美经济衰退，原材料价格大幅