【开源证券】五新隧装（835174）-北交所信息更新：矿山/水电业务亮眼，并购五新重工切入港机新赛道-250831（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 五新隧装五新隧装（835174.BJ）2025 年 08 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)60.66 一年最高最低(元)98.99/15.13 总市值(亿元)54.60 流通市值(亿元)52.77 总股本(亿股)0.90 流通股本(亿股)0.87 近 3 个月换手率(%)496.5 水利/矿山营收翻倍+26 亿并购打造基建全场景龙头，隧道设备隐形冠军开启双轮驱动北交所公司深度报告-2025.5.20 并购交易预案公布标的2023净利润合计超 3.5 亿元，

2、2024 预计归母净利润 1.06 亿 北 交 所 信 息 更 新-2025.3.9 拟发行股份并购五新重工，水利水电业务高速增长北交所信息更新-2024.11.26 矿山矿山/水电业务亮眼，并购五新重工切入港机新赛道水电业务亮眼，并购五新重工切入港机新赛道 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 总营收总营收 3.84 亿元亿元、归母净利润归母净利润 0.51 亿元亿元，维持“买入”评级，维持“买入”评级 五新隧装 2025H1 实现总营业收入 3.84 亿元，同比-5.19%；实现归母净利润 0.51亿元，同比减

3、少 26.87%。考虑到五新隧装目前主要的收入来源为铁路、公路等方向，行业整体处于承压状态，但研发投入持续加码、矿山与水利水电市场实现高速增长，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年五新隧装实现归母净利润1.15/1.41/1.75 亿元，对应 EPS 为 1.28/1.57/1.95 元，当前股价对应 PE 为47.5/38.6/31.1X，看好雅江水电站等工程投资加大和公司并购方案，维持“买入”评级。矿山矿山市场营收市场营收+183%、水利水电市场水利水电市场+73%，后市场收入同比提升后市场收入同比提升 19.57%五新隧装 2025H1 矿山开采市场实现营业收入 4,581.8

4、2 万元，同比增长 182.62%。水电方面成立专门的水利水电团队，重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目，2025H1 水利水电市场实现营业收入 3,153.82 万元，同比增长72.61%。后市场方向五新隧装积极拓展中期维修保养、再制造整机大修、操作手培训等增值业务，在 2025H1 实现营收 3041 万元，同比增长 19.57%实现稳步提升，营收占比提升至 7.93%，对应毛利率为 41.92%。2025H1 公司共获得专利授权 43 项，其中发明专利 9 项，实用新型专利 32 项。增发增发+现金收购现金收购五新重工、五新科技五新重工、五新科技 100%股权股权，切入港

5、机、路桥施工领域，切入港机、路桥施工领域 此次的并购交易方案为五新隧装通过发行股份和支付现金的方式购买兴中科技和五新重工 100.00%的股权并拟募集配套资金 1.00 亿元，标的资产交易价格为26.50 亿元。五新重工主营港口物流智能设备的研发、生产和销售，主要产品有门式起重机、门座式起重机、钢结构等；兴中科技的全资子公司五新科技是交通基建专用设备与系统解决方案供应商，主要从事路桥施工专用装备及模架专业分包及租赁。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、应收账款风险、并购交易暂停/中止或取消风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E

6、2027E 营业收入(百万元)954 799 861 962 1,083 YOY(%)76.3-16.3 7.8 11.7 12.6 归母净利润(百万元)164 105 115 141 175 YOY(%)110.5-36.1 9.9 23.0 24.0 毛利率(%)34.1 32.8 32.4 33.3 34.2 净利率(%)17.2 13.1 13.3 14.7 16.2 ROE(%)23.2 13.7 13.1 14.1 15.1 EPS(摊薄/元)1.82 1.16 1.28 1.57 1.95 P/E(倍)33.4 52.2 47.5 38.6 31.1 P/B(倍)7.7 7.1