【华源证券】有色金属大宗金属周报：国内库存回落叠加9月降息预期提升，铜价有望上行-250831（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S联系人联系人陈轩板块表现：板块表现：国内库存回落叠加国内库存回落叠加 9 9 月降息预期提升，铜价有望上行月降息预期提升，铜价有望上行有色金属 大宗金属周报（2025/8/25-2025/8/29）投资要点：投资要点：铜铜：国内库存回落叠加美联储国内库存回落叠加美联储 9 9 月降息预期抬升月降息预期抬

2、升，铜价有望上行铜价有望上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为+1.54%/+0.91%/+2.78%。宏观方面，本周特朗普宣布解雇美联储理事库克，美联储独立性或受到质疑，美联储 9 月降息预期提升，铜价有望上行。库存方面，海外库存回升，国内去库，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 15.9 万吨/27.8 万短吨/8.0 万吨，环比变化+1.88%/+2.34%/-2.39%。国内电解铜社会库存 12.7 万吨，环比-3.49%。需求方面，本周铜下游需求回落，铜杆开工率 68.1%，环降 3.68pct。短期来看，美联储 9 月降息预期抬升，叠加金九银十旺季到来需求端具备支撑，铜价有望上行。后续重点关注

3、后续重点关注：1 1）9 9 月月美联储降息落地情况美联储降息落地情况；2 2）金九银十旺季下的需求端支撑金九银十旺季下的需求端支撑；建议关注建议关注：紫金矿业紫金矿业、洛阳钼洛阳钼业、金诚信、西部矿业。业、金诚信、西部矿业。铝铝：库存回升库存回升，预计铝价维持震荡预计铝价维持震荡。1 1）氧化铝氧化铝：基本面维持过剩格局基本面维持过剩格局，氧化铝现货价格氧化铝现货价格回落。回落。本周氧化铝价格下跌 1.24%为 3185 元/吨，氧化铝期货主力合约 2601 跌 3.86%至3017 元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达 9095 万吨/年，周度开工率环比下降 0.56pct至 82.4%，主

4、因部分企业开启常规检修。短期内，氧化铝供需预计维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格预计震荡偏弱。后续需持续关注氧化铝库存与运行产能情况。2 2）电解铝电解铝：库存回升库存回升，预计铝价维持震荡预计铝价维持震荡。本周沪铝涨 0.29%至 2.07 万元/吨，电解铝毛利 4453 元/吨，环比提升 1.07%。本周库存回升，国内现货库存 62.2 万吨，环比增加4.54%，沪铝库存 12.56 万吨，环比增加 0.8%。伴随铝库存回升，预计铝价短期仍偏震荡，维持 2.0-2.1 万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天

5、山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：旺季需求下锂盐迎来去库，锂价后续有望回升。锂：旺季需求下锂盐迎来去库，锂价后续有望回升。本周碳酸锂价格下跌 5.07%至 8.0万元/吨，锂辉石精矿下跌 4.28%至 894 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约 2511 下跌2.25%至 7.7 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量 1.9 万吨，环比减少 0.6%。SMM 周度库存 14.1 万吨，环比减少 0.3%。本周期货价格带动现货价格回落，金九银十旺季即将到来，下游备库需求增加，叠加前期部分矿端和冶炼厂减停产，碳酸锂有望迎来去库，锂价短期具备向上动能。锂

6、价回升背景下，权益板块短期有望迎来反弹，我们建议关注锂价回升背景下，权益板块短期有望迎来反弹，我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团雅化集团（锂锂+民爆）、中矿资源（锂民爆）、中矿资源（锂+小金属小金属+铜）、天齐锂业、赣锋锂业。铜）、天齐锂业、赣锋锂业。钴钴：7 7 月钴原料进口量持续下滑月钴原料进口量持续下滑，原料库存有望加速消化原料库存有望加速消化，钴价后续有望迎来上行钴价后续有望迎来上行。本周国内电钴价格上涨 2.30%至 26.7 万元/吨。6 月 21 日，刚果金宣布将钴出口