【华安证券】美的集团（000333）-美的集团25Q2点评：经营稳健，激励积极-250831（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 经营稳健，激励积极经营稳健，激励积极 美的集团美的集团 25Q25Q2 2 点评点评 Table_StockNameRptType 美的集团（美的集团（000333）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-31 Table_BaseData 收盘价（元）73.71 近 12 个月最高/最低（元）83.67/59.70 总股本（百万股）7,676 流通股本（百万股）6,923 流通股比例（%）90.19 总市值（亿元）5,658 流通市值（亿元）5,103 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深

2、 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.美的集团 25Q1：超市场预期 2025-05-03 2.美的集团 24A：非经波动，激励积极 2025-03-31 3.美的集团 24Q3：业绩稳健跑赢行业 2024-10-31 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 25Q2 业绩业绩报告报告：Q2：营业收入 1232.85 亿元（同比+10.9

3、0%），归母净利润 135.91亿元（同比+15.14%）；扣非归母净利润 134.86 亿元（同比+23.22%）；H1：营业收入 2511.24 亿元（同比+15.58%），归母净利润 260.14亿元（同比+25.04%）；扣非归母净利润 262.35 亿元（同比+30.00%）；符合预期符合预期。收入分析：收入分析：ToC 维持优势，维持优势，ToB 贡献弹性贡献弹性 2C 智能家居业务智能家居业务：Q2 同比+9%/Q1 同比+17%。分区域：分区域：H1 内销/外销同比分别+14%/18%；拆分单季度，我们预计Q2 内销因国补较 Q1 加速、外销因关税较 Q1 降速。1）内销：维持

4、竞争优势。H1 高端品牌“COLMO+东芝”零售额同比+60%+，华凌下沉应对竞争线上销额同比+25%+；2）外销：预计订单环比已有所恢复，H1 OBM 占比达 45%。分产品：分产品：预计空调业务引领增长同比+10%+、更多由内销拉动，冰洗业务更多由外销拉动。2B 商业商业及工业解决方案业务及工业解决方案业务：Q2 同比+17%/Q1 同比+25%：智能建筑科技业务：我们测算同比 Q2+29%/Q1+20%；新能源及工业技术业务：我们测算同比 Q2+15%/Q1+45%；机器人与自动化业务：我们测算同比 Q2+8%/Q1+9%;环比看智能建筑科技业务加速增长、库卡机器人内销已有改善。盈利盈利

5、分析：分析：经营稳健，激励积极经营稳健，激励积极 毛毛/净净利率：利率：Q2 毛利率 25.8%(同比-0.5pct)，预计受国内空调价格竞争和 2B 占比提升影响；但净利率 11.3%(同比+0.4pct)，其中销售/管理/研发/财务费率皆降、分别同比-0.1/-0.02/-0.1/-1.5pct，费效优化带来盈利提升；余粮充足：余粮充足：报告期末合同负债 386 亿元（Q1 末 416 亿元），余粮仍足。激励积极：激励积极：中期分红率 14.6%（去年未中期分红），今年回购已超 44亿元。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司公司经营极度稳健，国内经营极度稳健，国内 DTC 变革

6、提效变革提效+海外与海外与 2B 业务业务持续拉动增持续拉动增长；公司长；公司已已发布发布 25 年持股计划、年持股计划、3/4 月两次公告回购并实行中期分月两次公告回购并实行中期分-17%-1%16%32%48%9/2412/243/256/25美的集团沪深300Table_CompanyRptType1 美的集团（美的集团（000333）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 红，彰显激励机制红，彰显激励机制、经营底气经营底气。以。以 70%分红率计，公司分红率计，公司 25 年股息率年股息率达达 5.4%。盈利预测盈利预测：我们基本维持我们盈利预测。预计 2025-2027