【民生证券】经纬恒润（688326）-系列点评五：25Q2扭亏为盈RoboX业务即将推出-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 经纬恒润（688326.SH）系列点评五 25Q2 扭亏为盈 RoboX 业务即将推出 2025 年 08 月 31 日 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 营收 29.08 亿元，同比+43.48%；归母净利润-0.87 亿元；扣非归母净利润-1.15 亿元；其中 2025Q2营收 15.80 亿元，同比+38.90%，环比+18.98%；归母净利润 0.33 亿元，扣非归母净利润 0.19 亿元，扭亏为盈。电子产品放量驱动营收高增 25Q2 实现扭亏为盈。1）收入端：2025Q2 营收 15.8

2、0 亿元，同比+38.90%，环比+18.98%。营收高增主要得益于电子产品业务的快速放量，尤其以域控制器产品最为显著；2）利润端：2025Q2 归母净利润 0.33 亿元，扣非归母净利润 0.19 亿元，扭亏为盈。2025Q2 毛利率达24.64%，同比+3.73pct，环比+3.25pct，归母净利率达 2.09%，同比+14.54pct，环比+11.12pct。前期研发投入成果有效转化带来收入高速增长，同时降本增效成效显现，共同驱动盈利反转；3）费用端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别-2.74/-2.24/-9.58/+0.46pct，环比分别-0.97/-3.32/-6

3、.57/-0.26pct。研发费用率同环比显著下降，主要系公司参与研发活动的人员职工薪酬减少所致。域融合技术持续突破 RoboX 业务即将推出。公司域融合产品持续突破：物理区域控制器产品实现 100 万套下线；智能驾驶域控制器与市场头部物流公司达成战略合作，将于年底量产；车身域控产品持续获得新定点；底盘域控获得客户持续认可，定点新一代车型项目；新能源多合一控制器产品配套主流车型并实现快速放量；动力域集成控制器产品持续获得客户新项目定点；座舱域多款产品取得技术突破和功能升级，获得多家海外客户定点，多款新产品将于下半年量产。大总成及特种载具、智能运输解决方案业务使用全栈自研电控产品，涵盖“车-路-

4、网-云-图”及运营多个领域，产品技术不断迭代升级，持续提升港口项目运营效率。同时，公司将推出 RoboTruck 车队及 RoboBus 公交服务。国际化战略不断推进 海外布局成效显著。公司国际市场不断开拓，国际业务进展迅速，持续获得多个 OEM/Tier1 产品定点，如 Stellantis、Scania、InternationalMotors、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner、Magna 及 HI-LEX 等。公司已在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，建立完善集成供应链体系，并在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心。公司天津工厂一次性通过国际知名整

5、车厂的供应商审核，彰显公司全球化战略布局硬实力。投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。预计公司 2025-2027 年营收分别为 73.24/90.43/107.48 亿元，归母净利润分别为 0.88/3.70/9.28 亿元，EPS 分别为 0.73/3.08/7.74 元，对应 2025 年 8 月 29 日 117.59 元/股收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 160/38/15 倍，维持“推荐”评级。风险提示：汽车销量不及预期，智能化渗透不及预期，新客户拓展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 20

6、24A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,541 7,324 9,043 10,748 增长率（%）18.5 32.2 23.5 18.9 归属母公司股东净利润（百万元）-550 88 370 928 增长率（%）-153.3 116.0 320.3 151.1 每股收益（元）-4.59 0.73 3.08 7.74 PE/160 38 15 PB 3.4 3.5 3.2 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：117.59 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮