【海通国际】2025年7月财政数据点评：收支改善，服务民生-250824（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.08.19 收支改善，服务民生收支改善，服务民生 Table_Authors Table_Report 2025 年年 7 月财政数据点评月财政数据点评 本报告导读：本报告导读：7 月狭义月狭义收、支收、支增速增速回升回升，主因主因税收收入税收收入改善。支出端，央、地较为积改善。支出端，央、地较为积极，投入倾斜民生。极，投入倾斜民生。政府发债政府发债的快节奏的快节奏，推动政府性基金支出，推动政府性基金支出高增高增。投资要点：投资要点：Table_Summa

2、ry Table_Summary 狭义收入：增速回升，税收改善。狭义收入：增速回升，税收改善。2025 年 1-7 月，全国一般公共预算收入同比增长 0.1%，其中 7 月当月增速 2.6%。值得关注的是，第一，前 7 个月的累计收入增速年内首次转正，7 月当月增速是年内新高。第二，非税收入同比持续回落，税收收入增速明显回升。第三，地方收入增速快于中央，财政压力有所缓解。从分项看，国内消费税、企业所得税、个人所得税的收入边际改善。证券交易印花税收入增速大幅抬升，反映股市交易投资活跃，市场情绪好转。狭义支出：增速回升，服务民生狭义支出：增速回升，服务民生。2025 年 1-7 月，全国一般公共预

3、算支出同比增长 3.4%，7 月当月增速回升。其中，央、地财政支出均较为积极。7 月当月，中央支出延续高增，增速持平。边际变化在于，地方支出增速由负转正，或与收入端的约束缓解有关。从分项看，7 月当月，卫生健康、社保就业支出增速领先；基建类支出放缓，节能环保、交通运输、农林水支出均同比回落。这体现了财政加力扩大有效投资，适应需求变化更多投资于人、服务于民生的政策取向。政府性基金收入增速边际回落。政府性基金收入增速边际回落。2025 年 1-7 月，全国政府性基金预算收入同比增速-0.7%，7 月当月增速较高，但是边际回落。收入增速较高主要与去年同期低基数有关。房地产市场调整对地方财政影响仍在持

4、续。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。接下来，房地产的供需变化还需密切跟踪。中央财政发力带动政府性基金支出高增。中央财政发力带动政府性基金支出高增。2025 年 1-7 月，全国政府性基金预算支同比增长 31.7%。其中，中央、地方层面分别同比增长 4.5 倍、18.1%。究其原因，主要与加快债券资金发行使用有关。今年前 7 个月，列入政府性基金预算的地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债资金支出了 2.89 万亿元，带动政府性基金预算支出增长 31.7%。从 7 月当月看，政府性基金预算支出增速有所回落，但是仍然保持高增。总结来看，总结来看

5、，7 月财政收支积极变化迹象月财政收支积极变化迹象显现显现。第一，税收改善明显，地方财政收入增速加快，有助于缓解基层财政压力。第二，支出端中央积极发力，保持“中央加杠杆、地方稳运行”的特征，通过转移支付和重大项目直接出资来托底经济。第三，民生保障力度不减，进一步边际倾斜。第四，土地出让收入仍有拖累，但中央通过特别国债等资金投入缓解了地方收支压力。不过，经济运行仍面临的风险挑战。我们预计，下半年我国宏观政策会延续积极方向，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价格。风险提示：风险提示：房地产需求有待提振。2025-08-24宏观专题宏观专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目

6、录目录 1.狭义收入：增速回升，税收改善.3 2.狭义支出：增速回升，服务民生.4 3.政府性基金：中央发力，支出高增.5 4.积极财政：持续发力，投资于人.6 5.风险提示.6 宏观专题宏观专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1.狭义收入：狭义收入：增速回升增速回升，税收改善，税收改善 一般公共预算收入同比增速回升，主因税收一般公共预算收入同比增速回升，主因税收收入收入改善。改善。2025 年 1-7 月，全国一般公共预算收入同比增长 0.1%。从 7 月当月看，一般公共预算收入同比增速 2.6%，相比 6 月当月增速-0.3%有所回升。值得关注的是，第一，前 7 个月的累